国信证券-联合光电-300691-业绩预告点评：持续加大投入，静待产能释放-190715

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        业绩符合预期，2019H2  产能释放即将加速
        公司发布  2019  中报业绩预告：净利润  0.25-0.31  亿元，同比下降-20%-0%。公司业绩同比下降的原因是受中美贸易战加剧等宏观经济形势不利影响，营业收入增长放缓，导致净利润下降。同时，公司根据既定战略持续进行新技术和新产品研发，加强国内外市场开拓和人才储备，研发投入和人工成本增长较快。我们认为公司业绩符合市场预期，下半年产能投放后有望加速公司增长。
        超高清视频政策催化安防镜头进入量价齐升新阶段
        2019  年  3  月，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022  年）》。《行动计划》提出了到  2022  年我国超高清视频产业的发展目标，在政策引导和各方资源积极投入下，产业总体规模有望超过  4  万亿元，超高清视频用户数达到  2  亿，4K  产业生态体系基本完善，8K  关键技术产品研发和产业化取得突破，形成技术、产品、服务和应用协调发展的良好格局。我们认为《行动计划》的推出直接利好以联合光电为代表的高端安防镜头供应商，未来随着安防视频监控系统的持续升级，安防镜头将会进入量价齐升的全新发展阶段。
        切入光学屏下指纹镜头市场，成长空间快速打开
        联合光电  2019  年二季度开始布局消费电子镜头业务，超短焦激光投影镜头已实现稳定交付，手机光学屏下指纹镜头也在本季度实现规模量产和交付，收入预计将爆发式增长。2019  年是光学屏下指纹的爆发之年，联合光电能够快速切入国内品牌手机产业链并抓住产业爆发机遇，体现了公司强大的研发能力和产业链地位。
        投资建议：维持“买入”评级
        我们看好公司从传统安防镜头市场向光学屏下指纹市场的切入，公司成长空间有望实现倍增。预测公司  2019-2021  年净利润分别为  1.00/1.67/2.16  亿元，当前股价对应  PE  分别为  43.1/25.7/19.9X。维持“买入”评级。
        风险提示：
        客户需求不及预期，上游原材料价格波动。