兴业证券-化工行业周报：环保整改下黄磷价格跳涨带动下游产业链提价，液氨、丁酮价格走高-190715

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        投资要点  
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周较上周持平，较上月同期涨幅  3.8%，年内降幅-5.0%，相比去年同期降幅-14.1%。
        一周涨幅较大的产品：一周涨幅较大的产品：黄磷（长三角），  +45.2%；英国  BNP  现货，+21.6%；磷酸（华东），+18.8%；乙烷（MB），+17.6%。
        一周跌幅较大的产品：双氧水（27.5%，山东），-10.9%；甲酸（国内），-9.6%；聚四氟乙烯（浙江巨化），-8.6%；聚酯切片（半光切片），-6.8%；分散黑（ECT300%，华东），-6.8%。
        黄磷行业开工率受环保影响大幅下滑，供给紧张，黄磷价格跳涨。本周黄磷（长三角）价格为  22500  元/吨，较上周上涨  45.2%。7  月  3  日《焦点访谈》曝光黄磷行业污染之后，国内多地黄磷装置陆续停车整改：贵州地区全面停产，云南地区企业大面积停车，四川部分地区停产整改。据隆众资讯，云南地区目前仅  6  至  7  家企业在产，部分云南地区在产企业将在  19号之前陆续关停。四川地区除马边当地黄磷企业停产整改，其他黄磷企业暂未接到停产通知。目前黄磷市场开工大幅下滑，场内供应紧张，下游生产企业高价抢货。受原材料黄磷供给紧张且市场价跳涨影响，多地磷酸企业难以拿到原料，导致新单无法签订，磷酸本周报价  5700  元/吨，较上周上涨  18.8%。草甘膦受上游黄磷集中检修的影响，草甘膦（华东）报价  24500元/吨，较上周提高  4.3%。
        厂家集中检修叠加国际市场回暖，液氨涨价。本周液氨（山东）报价  2900元/吨，周环比提高  5.8%。液氨生产企业进入密集检修期推涨产品价格：江苏实联装置于  6  月  29  号停产至今，四川阆中装置  7  月  1  日开始停产检修，内蒙古博大实地  7  月  1  日开始停产检修，重庆川维  7  月  6  日开始停车检修，河南骏化  7  月  7  日停产至今，山东明水  7  月  11  日出现生产问题，山东华鲁计划  7  月  15  号检修一套装置，河南安阳计划  7  月  14  日停工检修，中石化湖北计划  7  月  18  日停工检修。此外，国际液氨价格经过前期较长时间回调，目前价格趋于稳定，国际液氨市场出现较多现货购买订单，对国内液氨价格形成支撑。据隆众资讯，7  月份已售出供装车的液氨超过  12万吨。
        厂家集中停车检修，丁酮涨价。本周丁酮（华东）报价  6850  元/吨，周环比上涨  9.6%。厂家集中检修是本轮丁酮涨价的主要推力。据统计，截至  7  月  12  日，国内主要丁酮生产商包括兰州石化、抚顺石化一套装置、泰州石化、河北中捷、湖南中创等企业均处于停车状态，湖南瑞源、东明梨树化学等装置低位运营。
        中国化工产业进入强者更强时代，继续重点推荐：
        三年供改系统性改变化工行业，资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强。仔细对比低迷的  14-15  年，我们认为化工行业已发生两大根本性变化使其“无法回到从前”：其一，资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降  5%、8%。14-15  年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱，为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金；供改后，规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二，供改后龙头企业掌控力进一步加强，行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升，规模以上化企数量收缩；基础化工上市公司市值排名前  10%企业占据了全行业50-60%的净利润，同时其在建工程占比由07年初28%逐步提升至  19Q1  的  43%，利润与  CapEx  正反馈下大企业的话语权显著强化，预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。
        盐城化工重大爆炸事故对化工产业格局深远影响，安全环保压力加码供给侧进一步受限。3  月  21  日盐城市响水县陈家港化工园区天嘉宜化工厂发生爆炸，该化工园区刚复产不久就发生恶性事件，事态影响重大；江苏省高度重视，4  月  27  日正式下发《江苏省化工行业整治提升方案》，全国范围内也已开始化工园环境安全隐患全面排查工作。“3·21”事件对化工安全环保至产业格局产生深远影响，行业门槛将进一步提高，不合格园区及企业未来只能退出，具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。
        由于以上根本性变化，龙头化企常态  ROE%水平当高于以往且波动减弱，战略性投资价值提升。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化、中国巨石、华峰氨纶等公司。
        中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。