兴业证券-钢铁行业周报：高产量持续，库存压力继续累积-190720

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        投资要点  
        本周SW黑色金属指数周环比下跌0.12%,同期沪深300周环比下跌0.02%。本周行业股票涨幅靠前的为太钢不锈  000825（3.3%）、杭钢股份  600126（2.2%）和华菱钢铁  000932（1.6%）。
        本周钢价继续震荡。本周螺纹钢  HRB400  20mm  收  3980  元/吨，较上周小幅下跌0.3%，热轧板卷和冷轧板的价格分别环比上周五上涨0.5%和0.7%，中板的价格环比上周下跌  0.3%。
        原材料价格偏强运行，钢材吨毛利继续下滑。原材料方面，本周焦炭价格上涨  50  元/吨，废钢价格上涨  30  元/吨。铁矿石价格依旧保持强势，普式指数收  121.85  美元/吨，环比上周五增  2.78%。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-30  元/吨、-35  元/吨，冷轧持续亏损。
        库存继续累积，社库创  2015  年以来同期新高。本周五大钢材品种产量达1082  万吨，环比上周增  9.28  万吨，从产量数据的表现上来看，7  月份以来的限产实际执行效果并不达预期，高产量状态持续，同时需求端仍处季节性淡季，库存累积幅度环比上周继续扩大。本周五大钢材品种社会总库存较上周增加  32.12  万吨，钢厂总库存较上周增加  16.38  万吨，特别的，目前社会总库存的绝对值水平已经达到  2015  年以来同期的最高水平。分品种来看，本周螺纹钢产量周环比增加  4.07  万吨，社库与厂库合计增  27.33万吨，增幅环比上周明显扩大；热卷产量周环比增加  2.9  万吨，社库与厂库合计增  6.71  吨，增幅环比上周有所收窄。
        需求韧性之下，后期旺季需求对高供给的消化能力将成为影响钢价走势的核心因素。短期来看，目前仍处于季节性淡季，同时供给端限产的实际影响有限，淡季需求对高供给的消化能力偏弱，导致库存压力持续积累，在限产尚未带来产量实质性收缩的情况下，钢价预计仍将偏弱运行。根据本周公布的经济数据，1-6  月份房地产开发投资累计增速达  10.9%，1-6  月份地产新开工面积累计同比增  10.1%，较  1-5  月份增速仅回落  0.4pct.，这还是在去年  5、6  月份单月新开工面积高基数的情况下实现的，需求韧性较强，后期旺季需求仍可期待。但考虑到目前库存的绝对值水平已出现较大的积累，当前产量也显著高于“金三银四”时期的产量水平，后期需要重点关注旺季需求对高供给的消化能力。
        辉煌盈利成为过去式，钢企利润向合理水平回落，板块主要关注估值修复机会，维持行业“中性”评级。推荐  1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气回暖稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：方大特钢、三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：大冶特钢；铁矿石相关标的：河北宣工、海南矿业。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑