国信证券-环保行业：基金环保持仓继续处于历史低位，龙头疲软-190722

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        事项：  
        根据披露的公募基金  2019  年中报情况，截至二季末，公募基金的资产总规模为  13.41  万亿元，其中股票持股总市值  2.09  万亿元，同比增加  16.87%。环保板块基金持仓市值为  53.5  亿元，占基金持股总市值的  0.26%，呈现继续走低的态势。二季度机构资金偏好发生转变，监测板块资金流入较为显著；部分环保行业龙头机构持仓继续维持低位；垃圾分类相关个股机构持仓并未明显增加，显示此轮垃圾分类主题机构参与有限。
        评论：  
        环保板块基金持仓持续减少，二季度再创历史新低  
        公募基金  2019  年中报继一季报公募基金的的环保持股比例下降后，上半年公募基金环保股持仓占比小幅回落，继续维持相对低位。在我们统计的  82  家环保公司基金持股情况中，二季度末基金持仓环保市值为  53.51  亿元，占基金持股总市值  2.09  万亿元的  0.26%（2019  年一季度末基金持股比例为  0.34%）环保板块下降  0.08%，创历史新低。
        行业个股机构持仓比例逐步分化，监测板块资金流入较为显著，垃圾分类主题机构参与有限
        相较于  2019  年一季度，二季度行业个股机构资金持仓开始分化，逐步向行业头部企业集中，其中环保机构持股前二的个股华质检测与格林美二季度机构持仓分别增加  50%、5.13%，机构持股分别提高至  34916  与  10768  万股。
        此外，二季度机构资金偏好发生转变，监测板块资金流入较为显著，其中理工环科机构持仓大幅增加百分之19509，中国天楹（235%）与雪浪环境（371%）增持比例均较高，而金园股份（负14%）、龙净环保（负20%）与博世科（负38%）均发生不同幅度减持。
        部分环保行业龙头机构持仓继续维持低位，而被机构减持最高的前五大个股分别为长青集团（负91.8%），聚光科技（负77.2%），上海洗霸（负76.6%），碧水源（负51.92%），博世科（负37.8%）。
        环保几个典型龙头公司的机构持仓继续处于低位  
        传统环保龙头企业碧水源、启迪环境、东方园林等工程类股票上半年机构基本上没有持仓。东江环保和瀚蓝环境等优质的运营类股票受公司自身经营周期影响，二季度也被机构减持。机构持仓较为稳定的是龙净环保和高能环境，均是今年业绩较为稳定的品种。而垃圾分类相关个股机构持仓并未明显增加，显示此轮垃圾分类主题机构参与有限。
        投资策略：推荐有业绩支撑的垃圾分类相关产业链受益标的。  
        习总书记  6  月初批示后，住建部发文要求在  2020  年  46  个重点城市建成垃圾分类系统，上海率先在  7  月  1  号全面推广，北京和深圳表示也将跟进。垃圾分类将推动整个固废产业链的协同发展，整体行业趋势已经形成，受益标的包括上游环卫设备制造商龙马环卫和盈峰环境，垃圾中转及处置标的上海环境和瀚蓝环境，湿垃圾处置企业维尔利以及再生资源回收龙头中再资环。
        但垃圾分类注定将是一场持久战，需要政府投入加大，各地将因地制宜制定合理方案，并需要居民的配合。后续随着垃圾分类的推进，垃圾分类政策在新的重点城市落地，行业有望在反复中前行。环保板块当前处在估值和持仓历史低点，垃圾分类有望提升市场情绪和关注度，有望促进行业估值修复。后续看好有业绩支撑的高景气细分行业，推荐垃圾焚烧中产能集中投产期到来且有资产注入预期的上海环境；土壤修复中运营稳健，现金流优质的高能环境；监测行业中产业链最完整的聚光科技。