兴业证券-石化行业周报：PTA价格下滑，涤丝~原材料价差扩大-190729

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：丙烯腈（华东），7.44%；丁二烯（华东），7.26%；MTBE（烟台万华），6.48%；碳四原料气（齐鲁石化），3.75%；混合芳烃（山东），3.06%。
        本周跌幅前五的石化产品：PTA（华东），-11.19%；甲醇（华东），-6.76%；涤纶长丝  FDY，-5.92%；PET  切片（瓶级），-5.72%；纯苯（华东），-5.19%。
        本周价差涨幅前五的产品：PET  切片（半光）-原材料，195.08%；PET  切片（有光）-原材料，120.19%；PET  切片（瓶级）-原材料，38.74%；涤纶长丝  POY-原材料，18.13%；涤纶长丝  DTY-原材料，8.16%。
        本周价差跌幅前五的产品：PTA-PX，-34.41%；顺酐-碳四，-7.92%；乙二醇-乙烯，5.27%；烷基化油-碳四，-5.26%；PX-石脑油，-4.14%。
        美原油产量下滑，EIA  商业库存大幅下降。受飓风  Barry  的影响，美国墨西哥湾原油产量在过去两周内持续下滑，7  月  12  日与  7  月  19  日当周产量分别为  1200  和  1130  万桶/日，原油产量较飓风影响前下降  100  万桶/日。同时受到美国产量下降的影响，美国原油库存大幅下降，7  月  19  日当周  EIA公布美国商业原油库存大幅下降  1083.5  万桶。本周国际原油价格微涨，截至  7  月  26  日，Brent  原油期货较上周上涨  1.5%至  63.39  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨  0.7%至  56.02  美元/桶。
        截至  7  月  19  日当周美国商业原油库存环比下降  1083.5  万桶至  4.45  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降  22.6  万桶，馏分油库存增加  61.3万桶；7  月  19  日当周美国原油产量为  1130  万桶/日，产量环比下降  70  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为  1703.4  万桶，环比下降  23.3  万桶/日，毛加工量  1750.8  万桶/日，环比下降  23.3  万桶/日，炼厂开工率为  93.1%，环比下降  1.3  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至  7  月  26  日当周，美国活跃石油钻井数为  776  台，环比下降  3  台。
        LNG  需求较弱，LNG  价格微跌。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙  LNG  工厂的原料气供应价格为  1.98  元/立方米，环比上周持平。供应方面，中国石油对陕西  LNG  液化工厂的限气幅度为  40%，环比上周持平，本周  LNG  液化工厂开工率为  50%，环比上周持平。需求方面，入夏以来为  LNG  需求淡季，本身需求较弱，同时受到环保影响，LNG  工业需求亦较弱，LNG  价格呈现出震荡走势，本周  LNG  价格微跌，华北易高LNG  出厂价格为  3350  元/吨，环比上周下跌  50  元/吨。
        PTA  价格下跌，PTA-PX  价差收窄。截至  7  月  26  日，PTA（华东）价格为5595  元/吨，较上周五下跌  705  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  87.9%，开工率环比下降  1.1  个百分点。供应方面，福化  450  万吨装置于  7  月  9  日停车检修，计划维持  2~3  周，洛阳石化  32.5  万吨装置于  4  月  20  日停车检修，已于  7  月  21  日重启。本周  PTA  检修产能约为  450  万吨，长期停车产能  625万吨，实际在产产能  4188.5  万吨，在产产能开工率为  100.15%。截至  7  月  26日中纤网数据显示  PTA  流通环节库存为  114.4  万吨，较上周五下降  0.5  万吨。PTA  价格下跌  705  元/吨，导致本周  PTA-PX  价差收窄至  1194.5  元/吨，较上周五下跌  626.8  元/吨。
        PTA  价格大幅下降，涤纶长丝-原材料价差扩大。目前涤纶长丝终端服装加工等处于淡季，涤纶长丝工厂下游织机工厂以消化手中原料为主，同时由于原材料  PTA  价格下跌，下游织机工厂涤纶长丝采购较为谨慎，涤丝工厂产销率在  30~50%左右，涤丝工厂库存略有累积，中纤网数据显示截至  7  月  26  日涤丝工厂  DTY、POY  和  FDY  库存分别为  22.5、8.5  和  10.5  天，分别较上周增加  1、3  和  1.5  天。DTY、POY  和  FDY  价格分别为  9150、7780  和  7950  元/吨，价格分别较上周五下跌  400、390  和  500  元/吨，但主要原材料  PTA  跌幅较大，DTY、POY  和  FDY-原料价差分别扩大至  2823.6、1453.6  和  1623.6  元/吨，分别较上周五上涨  213.1、223.1  和  113.1  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价  80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站  3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期  PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为  PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约  600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化  2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有  660  万吨  PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经  5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司  2000  万吨炼化一体化项目已于  2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为  PTA  龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，将充分受益于  PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能  48  万吨、丙烯酸酯产能  45  万吨，分别占国内总产能  17%和  15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能  36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有  90  万吨  PDH  装置，配套  30  万吨聚丙烯装置，下游配套  SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司  45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化  250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。