国信证券-万集科技-300552-2019年半年度报告点评：三季度业绩预告超预期，ETC设备量价齐升-190805

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        中报业绩符合预期，三季度业绩预告超出预期
        公司于  2019  年  8  月  2  日晚间发布  2019  年半年度报告，2019H1  公司实现营业收入  32,428.00  万元，比上年同期上升  48.08%；归属于上市公司股东的净利润-1,128.62  万元，比上年同期上升  59.76%。同时，公司预告三季度单季预计盈利  8,128.62  万元至  10,128.62  万元，同比增长  573.86%至  739.66%。公司中报业绩符合预期，三季度业绩预告超出预期，验证  ETC  设备行业高景气。
        政策推动  ETC  设备行业量价齐升，下半年任务更加集中
        5  月  28  日，国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，明确提出“到  2019  年  12  月底，全国  ETC  用户数量突破  1.8亿，高速公路收费站  ETC  全覆盖”。政策驱动下，OBU  安装使用率将会大幅上升。根据交通部公开信息，截至  2019  年  7  月  29  日，全国  ETC  用户累计达到  9780.43  万，相比  2018  年底，仅发行约  2124  万套，仅完成目标的  20%，2019  年剩余的  8-12  月份，5  个月时间承担发行总量的  80%的任务，2019  年剩余的  155  天平均每天需发行  60.03  万，市场下半年集中爆发，且市场供不应求，  OBU  的价格出现了稳中有升的趋势。此外，全国  ETC  门架系统建设改造总计划数为  25594  套，全国  ETC  车道建设改造总计划数为  51366  条，对应RSU  设备需求数至少在  15  万量级，下半年安装、调试、验收将较为集中。
        实施大规模股权激励，激发员工积极性保障产品集中生产与交付
        公司公告称授予  199  名激励对象  344.50  万股限制性股票，约占公司员工数量的  21.3%，占总股本的  3.2%，授予价格为  16.01  元/股，授予日为  2019  年  8月  5  日。公司首期实施的  2017  年度限制性股票与股票期权激励计划加上本次激励计划所涉及的标的股票总数累计  399.16  万股，约占总股本的  3.7%。
        风险提示：ETC  投资增速低于预期；停车收费、V2X  业务拓展低于预期。
        投资建议：首次给予“增持”评级。
        预  计  2019-2021  年  归  母  净  利  润  1.74/1.67/2.08  亿  元  ，  同  比  增  速2251%/-5%/25%；摊薄  EPS=1.62/1.55/1.94  元，当前股价对应  PE=19/20/16x。公司作为  ETC  设备行业三大龙头厂商之一，核心受益于取消省界收费站带来的行业高景气，且激光检测、V2X  等业务发展向好，首次给予“增持”评级。