兴业证券-海外文献推荐系列之三十六：西学东渐-190808

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　　投资要点
　　西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　本篇报告重点研究传统行业分类的替代方案。使用行业作为乘数估值方法中选择同行的标准取决于这样一种观点，即在同一行业中运营的公司更有可能分享类似的基本价值驱动因素（即盈利能力，增长和风险）。但是，这样的公司可能会在这些驱动因素方面没有类似的特征，从而造成较大的估值误差。我们通过设计绝对等级差异的总和（SARD）来解决这个问题。SARD方法既直观又易于应用，可以透过无限数的代理变量去捕捉不同基本价值驱动因素以适应不同乘数方法的特性，从而得到更准确的估值。我们的结果表明，无论是在美股或A股市场，与行业分类相比SARD方法都有更准确的估值。此外实证显示SARD方法结合行业方法能进一步提高估值的准确性。最后，研究结果在时间，公司规模，不同数量的同行和大多数行业中表现稳健。
　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。