兴业证券-钢铁行业周报：原料下行，成本支撑减弱-190810

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　　投资要点
　　本周SW黑色金属指数周环比下跌4.64%,同期沪深300周环比下跌3.04%。本周行业（普钢）股票全线下跌。
　　本周钢价下跌，其中冷轧价格的下滑幅度好于其他品种。本周五螺纹钢HRB40020mm收3700元/吨，较上周下跌4.1%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五下滑2.9%、0.5%和1.3%，其中冷轧板的价格下滑幅度相对较最小，中板次之。我们上周在周报中提及：6月份以来冷轧持续亏损，产量同比减少，7月中旬以来冷轧社库持续回落，且社库和厂库绝对值都显著低于去年同期水平，低库存背景下，冷轧的价格表现相比于其他钢材品种自然更为坚挺。
　　铁矿石与废钢价格下跌，钢价的成本支撑减弱，钢材盈利环比继续下滑。原材料方面，本周国内外铁矿石价格大幅下跌，同时本周废钢价格下跌40元/吨，而焦炭价格基本稳定。随着铁矿石和废钢价格的下跌，钢价的成本支撑也明显减弱。本周钢材盈利继续下滑，Mysteel调研163家钢厂盈利率76.69%，环比下降4.29%。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-60元/吨、-20元/吨，目前螺纹钢的吨毛利已经降至2016年底2017年初水平。
　　建筑钢材产量减少，库存继续累积，压力向钢厂转移。本周五大钢材品种产量1064.97万吨，环比上周减少3.42万吨，其中螺纹钢产量环比减少7.3万吨，热轧则环比增产3.63万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存较上周增15.42万吨，钢厂总库存较上周增28.41万吨，社库增幅环比有所放缓，但厂库增幅环比显著提高，且单周增量为今年进入累库阶段以来的最大值，在贸易商和终端拿货积极性不高的情况下，库存压力向钢厂转移。从绝对值看当前螺纹钢社库和厂库分别较去年同期高45.52%和56.77%，库存压力较大。值得注意的是，本周螺纹钢虽然有7.3万吨的减产，但测算表观消费量344.9万吨，环比下滑6.83万吨，显示终端需求仍偏弱，加上近期台风影响部分需求大省的工地施工，预计短期需求仍受抑制，在产量没有出现大幅减少的情况下，库存预计会继续累积，
　　依旧看好“金九银十”旺季需求，但钢价的反弹需要有更大规模的减产相配合。我们依旧看好“金九银十”的旺季需求，但前期产量的充分释放使得库存压力明显积聚，从高频的周度产量数据来看，当前螺纹钢周度产量显著高于“金三银四”时期的产量水平，即便接下来旺季需求能与上半年旺季时期的水平相当，对库存的消化能力也有所打折。若钢价经过充分调整后产量有更大规模的下降，或环保限产趋严，旺季钢价仍具备反弹动力。
　　维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气投资高景气稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：方大特钢、三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：大冶特钢。
　　风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑