兴业证券-食品饮料行业周报：今世缘高增趋势延续，伊利收购落地-190805

《兴业证券-食品饮料行业周报：今世缘高增趋势延续，伊利收购落地-190805（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-食品饮料行业周报：今世缘高增趋势延续，伊利收购落地-190805（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　【本周推荐】维持行业“推荐”评级，8月组合：今世缘/泸州老窖/五粮液/贵州茅台/山西汾酒/口子窖/水井坊/绝味食品/安井食品/元祖股份/伊利股份/洽洽食品。
　　【白酒周观点】白酒：高增速趋势延续，今世缘估值有望进一步抬升。1）今世缘二季度高增速延续，核心单品持续放量。今世缘本周披露半年报，其中Q2实现营收、净利增速分别为26.55%、24.1%，在淡季仍实现稳健增长，产业链反馈核心单品国缘对开、四开系列持续放量；出于顺应消费升级趋势以及拔高品牌力等考虑，公司对于国缘V系列也在加大推广力度，预计未来对公司业绩有一定拉动作用。2)公司的良好表现有其内在成长逻辑，估值有望进一步回归。从我们年初推荐今世缘起，市场对公司发展逻辑，尤其是成长持续性有一定质疑。其中，市场主要担心竞品带来的压力，这也是公司虽然产品结构优异、业绩快速释放但估值较低的原因所在。我们一再强调，近年来今世缘业绩的快速增长背后有内在逻辑支撑：管理层踏实稳健的作风、及丰富的市场运作经验、公司对品牌多年的培育和积累、公司与经销商共同成长的渠道理念等因素保障公司成功抓住次高端板块的机遇实现厚积薄发。年初以来，竞品一系列措施并没有对今世缘自身成长带来实质影响，靓丽二季报便是最强有力证据。我们认为，基于成长独立性和未来持续性判断，公司估值有望进一步抬升。就板块而言，当下中报密集披露，夯实业绩是推荐板块的根本，我们继续推荐基本面扎实、业绩稳健公司，如今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、口子窖等，对于有绝对估值优势、中长期稳健增长的洋河股份等建议以长眼光看待公司当下销售政策调整，并建议逢低介入。
　　【大众品周观点】伊利股份：收购新西兰乳企落地，平台化棋局再落一子。2019年8月1日，伊利全资子公司香港金港商贸完成与新西兰Westland Co-OperativeDairy100%的股权交割事宜，交易对价为每股3.41新西兰元，股权总对价为2.44亿新西兰元。1）Westland为新西兰老牌乳企，原奶资源充裕。官网数据显示，Westland于1937年在新西兰西海岸的腹地成立，2018年拥有来自429座牧场的奶源（平均乳牛数量为415头），产奶奶牛数量达17.8万头，同比+1.8%，年收奶量为68.9万吨，为新西兰第二大乳业合作社，其原奶供应量占新西兰的4%，其充裕原奶资源将对伊利上游布局形成补充。截至2018财年（7月31日），Westland营收规模为6.93亿新西兰元（约为31.95亿人民币），公司于2017财年扭亏为盈，18财年净利润为56万新西兰元（约为258.16万元人民币），同比-62.8%，净利润率为0.08%。2）全产业链布局，利于全面协同。除原奶业务外，2001年开始Westland向乳品延伸，涉足奶粉、黄油、蛋白粉、高温灭菌产品和婴幼儿配方基粉等。从品类成长性看，2018财年Westland的UHT产品、婴幼儿配方奶粉及黄油产品增速显著，分别同比+461.8%、69.9%及51.3%，增量产品贴合伊利品类发展方向，后续有望为伊利产品深耕注入新活力；公司与中国贸易往来紧密，2018财年在中国市场收入规模为1.18亿新西兰元（约为5.44亿人民币），同比+40%，占比达到17%，后续有望在市场及品类扩张上与伊利产生充分协同。3）伊利长期战略布局的核心策略是品类扩张，有望成中国版雀巢。14H2伊利提出到2020年成为千亿级健康食品集团的远景规划。预计会通过内生及外延并购涉足扩大乳业及其他品类布局，为公司长期增长提供新动力，继18年收购泰国冰淇淋品牌CHOMTHANA后，本次于新西兰再度展开收购，扩区域及丰富品类的趋势明显，有望成为中国版雀巢。品类扩张可以共享渠道资源，令边际投入递减，同时伊利并购较为谨慎，优选可与公司产生协同效应的并购标的，业绩具备稳定性基础。
　　【本周市场表现】本周食品饮料指数下跌2.86%，在各版块走势中排位第19名，跑赢沪深300指数0.02pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：五粮液（-2.58%）、今世缘（0.00%）、泸州老窖（-2.92%）、贵州茅台（-1.10%）、山西汾酒（-4.31%）、口子窖（-3.20%）、水井坊（-5.26%）、绝味食品（-3.41%）、安井食品（-1.90%）、伊利股份（-3.71%）、洽洽食品（-6.16%）。
　　风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。