国信证券-钢铁行业周报：钢厂减产增加，库存下降来迟-190819

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　　铁矿石价格下跌、焦炭价格上涨
　　截止8月16日，普氏62%品位铁矿石价格为89.6美元/吨，较上周下跌5.3美元/吨，较上月下跌32.3美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1940.0元/吨，较上周上涨100.0元/吨，较上月上涨100.0元/吨。
　　钢材价格上涨
　　截至8月16日，上海地区20mm螺纹钢价格为3720元/吨，较上周上涨20元/吨；上海4.75mm热卷价格为3730元/吨，较上周上涨80元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4240元/吨，较上周上涨20元/吨；上海20mm中厚板价格为3830元/吨，较上周上涨10元/吨。
　　钢材模拟利润涨跌互现
　　截至8月16日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为25.2元/吨、-44.7元/吨、-77.2元/吨、-84.1元/吨，较上周分别下跌14.6元/吨、上涨37.9元/吨、下跌16.5元/吨、下跌25.3元/吨。
　　行业亏损面积增加，钢材产量小幅下降
　　随着钢材价格的调整，行业亏损面不断扩大。本周，Mysteel调研163家钢铁企业盈利面较上周下跌6.1%。电炉企业亏损面也不断扩大。随着行业盈利的下降，行业停产、检修增加，开工率随之下降。本周，163家高炉开工率68.09%，环比降1.38%；53家独立电弧炉开工率69.61%，环比上周下降3.92%。受此影响，钢材产量出现政策影响外的下降，但市场产量整体高于往年的情况尚难以改变。
　　钢材库存下降晚于往年
　　本周，钢材库存出现了7月来的首次下降，五大钢材厂内库存、社会库存分别下降了1.29万吨、11.52万吨。在产量下降影响外，需求韧性表现强劲，五大钢材表观消费量增加48.21万吨，但不排除国庆因素扰动下，8月赶工导致消费短期增加。相较于往年同期，钢材库存压力明显较高。16-18年，6-8月库存分别下降126、109、199万吨，而19年6月到本周库存已累积上涨262万吨。
　　卷螺差逐步修复
　　房地产政策严控，地产投资增速逐步回落，2019年1-7月，全国房地产开发投资同比增长10.6%，增速较1-6月回落0.3个百分点。而制造业投资增速缓慢回升，1-7月，我国制造业固定资产投资完成额累积同比增长3.3%，虽然增速仍然处于较低水平，但已连续三个月小幅上涨。在此背景下，钢材长强板弱的价格格局也在不断调整。截至8月12日，上海卷螺差回升至20元/吨，结束了自3月开始的螺纹钢价格持续高于热卷的情况。
　　钢价承压，建议关注盈利稳健的低估值标的
　　钢材产量高位持续导致库存大幅累积，高库存累积，钢价承压，黑色系情绪整体偏弱。中报季来临，建议关注南方企业三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、大冶特钢。
　　风险提示：
　　钢材消费大幅下滑；限产不及预期