渤海证券-青岛啤酒-600600-吨酒价格提升加速，高端化率稳步推进-190819

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　　投资要点：
　　半年报业绩超预期，短期业绩增速加快
　　8月15日,公司披露2019年中报，2019年上半年营业收入同比增长9.22%至165.51亿元，归母净利润同比增长25.21%至16.31亿元，扣非后归母净利润同比增长30.60%至14.45亿元。其中，单二季度营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润同比增长8.83%/29.61%/34.66%，业绩环比加速。
　　产品结构持续完善，高端化率稳步推进
　　报告期内，公司实现啤酒销量473万千升，同比增长3.6%。其中，单二季度实现啤酒销量256.4万千升，同比增长0.94%，销量增速有所放缓或与季节因素以及渠道库存有关。上半年主品牌青岛啤酒实现销量236.0万千升，同比增长6.3%，主品牌占总销量比重49.89%，同比提高1.32个百分点，产品结构继续优化。而据青岛市工业和信息化局数据显示，公司上半年高端产品共实现销量105万千升，同比增长达10%，占总销量比重22.20%，同比提高1.19个百分点，产品高端化率稳步推进。
　　吨酒价格提升加速，多维度印证高端化逻辑
　　2019年上半年，公司吨酒价格达到3499.15元/千升，同比增长5.52%。其中，Q2吨酒价格达到3354.13元/千升，同比增长7.81%，增速环比Q1提高5.06个百分点。我们认为，剔除增值税率下调影响，公司吨酒价格增速环比仍有明显加速迹象，公司产品高端化率持续提升从量与价两个维度均得到了印证。
　　投资建议
　　短期来看，成本端压力的缓和以及管理层的积极调整，均对公司形成正面影响。长期来看，公司去产能的持续推进以及产品高端化的加速演绎，将成为我们持续关注的重点。综上，我们上调公司2019-2021年每股收益分别为1.31/1.51/1.75元，给予公司“增持”的投资评级。