兴业证券-国检集团-603060-Q2收入增速放缓，毛利率有所下滑-190819

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　　投资要点
　　国检集团发布2019中报：公司实现收入4.53亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长7.16%，其中Q2收入2.45亿元，同比上升10.92%；实现归母净利润0.64亿元，同比上升6.25%。
　　公司收入端:分季度来看，Q1、Q2分别较去年同期增长21.15%、10.86%；分产品看，检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售和安全服务分别同比增长18.23%、1.92%、26.90%、0.97%和10.26%。
　　利润端看，公司2019H1实现综合毛利率46.51%，较去年下降1.18pct，各业务毛利率均有所降低。其中检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售和安全生产技术服务毛利率分别同比下降0.01pct、3.64pct、2.42pct、7.77pct和16.19pct。
　　公司2019H1实现净利率19.91%，较上年下降1.36pct，主要由于利润额的增速小于营业收入增速。公司2019H1期间费用率为26.58%，较去年同期下降0.05pct。公司上半年资产减值损失和信用减值损失合计占比为0.76%，较去年下降0.06pct。
　　公司2019H1经营性现金流净额0.44亿元，较去年下降0.01亿元。
　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的EPS为0.71元、0.83元、0.96元，8月19日收盘价对应的PE分别为28.5倍、24.5倍、21.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、行业资质取消的风险、公司公信力风险