东莞证券-中国铁建-601186-订单持续改善业绩增长良好，估值便宜值得关注-190822

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　　公司业务构成。公司当前业务主要分为，工程承包、房地产、勘察设计咨询、工业制造、物流与物资贸易及其他业务，在高原铁路、高速铁路、高速公路、桥梁、隧道和城市轨道交通工程设计及建设领域，确立了行业领导地位。2018年整体收入中工程承包占比高达82.5%；房地产占总收入4.8%。公司近3年毛利率持续上升，后续维持较高毛利率可期。
　　工程承包订单获取改善。2018年工程承包订单增长率较低，但从2019年上半年获取订单情况可以看出，工程承包订单增长大幅扩大，达到23.14%；其中铁路新签合同额增长18.58%，大幅改善非常明显。
　　房地产开发持续较快发展。2018年集团房地产板块销售业绩同比实现较大幅度增长，全年实现销售金额934.55亿元，逼近千亿门槛，同比增长达36.61%；实现销售面积664.10万平方米，同比增长达28.38%。截至2018年末，已在65个国内城市，进行235个项目的开发建设。建设用地总面积约2139万平方米，规划总建筑面积约6988万平方米，已形成以一、二线城市为重点，部分发展潜力较好的三、四线城市为补充的梯次布局。
　　订单获取持续上升业绩保障度高。公司近五年新签订单复合增长率13.12%。从公司近期订单获取情况观察，2018年前三季度获取订单增速持续下滑，但四季度开始新签订单增速转跌为升，并且在2019年上半年增速持续上升，情况令人满意。截止2018年底，公司未完成合同金额约2.4万亿，同比增长13%，为2018年结算收入的约3.28倍，业绩保障度高。近年手上合同订单金额持续提升，六年复合增长率为8.4%。未完成合同金额为当期结算收入倍数逐年上升，未来业绩持续平稳增长预期强烈。
　　业绩持续增长为股东创造价值。公司2012年到2018年营收六年复合增长率7.08%；净利润复合增长率达14.8%；归属净利润增长率为12.5%；净利润、归属净利润复合增长率均达两位数，业绩保持平稳较快增长。
　　盈利预测与投资建议。公司手上订单充裕，预计可持续平稳释放业绩。预测公司2019年——2020年EPS分别为1.5元和1.7元，对应当前股价PE分别为6.2倍和5.4倍，估值便宜，给予“推荐”评级，建议关注。
　　风险提示。基建投资增长缓慢，订单获取低于预期