兴业证券-有色金属行业周报：坚定看好黄金趋势，关注铝钴镁钛-190825

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　　投资要点
　　重点推荐贵金属机会，关注镁铝钛钴机会。上周上证综指上涨2.61%，沪深300上涨2.97%，SW有色指数上涨0.75%。上周主要工业金属价格下跌。LME除铅价格上涨1.21%以外，铝、铜、锌、镍、锡分别下跌1.56%、2.09%、0.93%、3.18%、4.13%；金属库存则以下跌为主，LME铝、铜、锌、铅分别下跌3.51%、0.02%、3.96%，3.10%，镍、锡则上涨3.36%、7.18%。COMEX金银价格分别上涨0.87%、2.72%。本周我们继续重点推荐贵金属，同时关注工业金属中盈利好转的铝、景气度提升的钛以及需求向好的镁、价格上涨的钴。
　　把握贵金属的趋势，过滤短期波动。贵金属短期价格主要看中美贸易战缓和以及美元宽松预期的博弈。尽管在上周五开始中美持续爆发互征关税的消息，引发金银价格上涨。我们认为短期金价博弈固然对于股价波动产生一定影响，但是更应重视中长期美元宽松趋势带动金价上涨的大趋势。此轮美国经济扩张周期后的降息动作实际上是在美国顺周期刺激扩张的背景下进行的，属于衰退式降息，难以扭转经济下行趋势。而当前长短端利率倒挂等现象都预示着衰退或将到来，金价由此上涨，属于趋势性行情。重点推荐银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。
　　价格走势偏强，盈利大幅好转，推荐电解铝。一方面供应严重低于预期，生产扰动锦上添花。今年以来的电解铝投复产产能严重低于预期，加之近期山东与新疆铝企业的事件，市场研究机构预计当前的电解铝运行产能仅在3550万吨，明显低于今年的需求量。二是氧化铝行业处于明显过剩，且产能未能出清，价格将在底部震荡徘徊。三是电解铝需求可以相对乐观。一则地产、汽车、电网等仍有韧性，需求增长；二则9月份需求旺季来临，库存有望加速去化。故当前吨铝盈利已经达到900元，且有望保持。重点推荐：云铝股份、神火股份。
　　继续看好钴价。上周我们组织企业调研，发现：1）需求端，前期钴酸锂的需求表现相对强劲，动力领域相对较弱，但整个正极厂的开工率环比提升明显。2）库存端，正极厂原料有一定的库存，但是电池厂的正极库存却处于相对较低的水平。补库需求仍然有望传到。3）价格端：当前冶炼厂钴盐报价普遍较高且表示无太多现货，不愿意低价卖货。我们认为，此轮价格上涨相对于4月份而言，无论在价格上涨空间和时间维度产业链都相对更为乐观。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业。
　　继续推荐镁和钛行业趋势机会。1）镁：继续看好中长期云海金属深加工业务的拓展。云海金属收购重庆博奥镁铝之后，有望不足自身中大型镁合金压铸件生产能力的不足，并且宝钢金属作为公司第二大股东，未来后续与宝钢发挥客户协同，公司在镁合金深加工领域或将从量变→质变。2）钛：上游四氯化钛和海绵钛等价格持续上涨带动钛材企业提价，伴随民品低端钛材加工产能有部分出清，民品钛材已大幅减亏，在高端航空航天等钛材需求稳步向好背景下，企业盈利大幅改善。推荐云海金属、宝钛股份。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业，推荐贵金属标的：银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业；推荐云海金属、神火股份、云铝股份、宝钛股份等。
　　风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期