兴业证券-国联股份-603613-B2B稀缺龙头，三大维度掘金产业富矿-190827

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　　投资要点
　　产业互联网平台厂商，B2B 2.0持续爆发。国联股份具有近20年B端客户服务经验，2015年开始发力B2B2.0，目前核心业务为：以国联资源网为载体的商业信息服务，以涂多多、卫多多、玻多多等为载体的网上交易业务。公司实控人合计持股41.81%，股权结构清晰，且员工激励机制完善。受益于B2B 2.0网上交易业务的放量，公司2016~2018年收入复合增速为101%，归母净利润复合增速为98%，增长势头强劲。
　　坐拥先发龙头优势，尽享互联网B端红利。在国家政策、产业资本等催化下，互联网红利正向B端转移，B2B 2.0行业加速发展，市场潜力巨大。国联股份目前的三个核心交易平台涂多多、卫多多和玻多多均面临线上交易渗透率提升、对线下交易进行产业整合的发展机会。公司坐拥国联资源网及“多多系”平台资源优势，以及丰富的数据资源和强大的数据处理能力双重优势，有望强者恒强，充分享受B2B成长红利。
　　深挖产业富矿，三维度打开未来成长空间。公司业务有望迎来三个维度的成长机会：1）背靠国联资源网产业富矿，用户流量与转化率有望迎来双提升；2）在垂直品类的横向拓展方面有很大空间；3）在物流和金融等增值业务纵向延伸方面具有广阔前景。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为1.57/2.38/3.57亿元，对应EPS分别为1.12/1.69/2.54元，当前股价对应PE为33.6、22.2、14.8倍。基于公司在B2B领域的稀缺性和良好的成长性，首次给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：产业互联网行业竞争存在加剧的风险，上游客户话语权存在持续提升的可能，主营的产品存在价格大幅波动的风险