国信证券-豪迈科技-002595-模具业务短期承压，零部件及铸造业务表现亮眼-190829

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　　中报业绩同比增长6.34%，低于预期
　　公司发布2019中报，实现营业收入19.69亿元，同比增加14.17%，归母净利润3.75亿元，同比增加6.34%，业绩低预期，主要系全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续紧张背景下汽车、轮胎市场压力加剧，公司模具收入放缓及毛利率下滑所致。公司毛利率/净利率31.96%/19.02%，同比下降1.39/1.40个pct。公司期间费用率为9.02%，同比增加0.25个pct，整体控制良好，其中管理/销售/财务费用率分别为7.01%/1.47%/0.54%，同比变动-0.04/0.19/0.10个pct。
　　模具业务承压，零部件、铸造业务持续较快增长
　　分地区看，公司海外/国内收入为10.19/9.51亿元，同比增长9.02%/20.26%，毛利率下降2.40/0.69个pct，海外需求受单边贸易保护主义影响明显放缓，但国内需求保持旺盛，公司作为轮胎模具全球龙头，市占率超25%，得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势，持续抢占同行市场份额，未来两年市占率有望提升至30%-40%。分业务看，公司轮胎模具业务实现收入13.84亿元，同比增长5.25%，营收占比70.29%，毛利率为35.28%，同比下滑3个pct，毛利率下滑主要系公司海外持续扩张，新设子公司经营能力还在提升过程中；公司大型零部件/铸造产品/机械产品及其他业务实现收入2.18/3.09/0.58亿元，同比增长41.99%/39.50%/67.20%，三项业务整体毛利率22.86%，同比提升5.09个pct，大型零部件业务受益风电行业需求旺盛保持快速增长，铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，订单和收入不断增长，随着后续产能利用率的提升，业务有望保持持续较快增长。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是轮胎模具全球龙头，拓展的大型零部件和铸造业务经营良好、持续较快增长，我们看好公司长期发展，当前考虑模具业务承压，下调公司2019-2021年归母净利润至8.13/9.66/11.42亿元，对应EPS为1.02/1.21/1.43元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。