兴业证券-中国汽研-601965-技术服务板块表现靓丽，专用车业务拖累业绩-190829

《兴业证券-中国汽研-601965-技术服务板块表现靓丽，专用车业务拖累业绩-190829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中国汽研-601965-技术服务板块表现靓丽，专用车业务拖累业绩-190829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　公司发布2019年半年报：19H1实现收入10.8亿，同比下滑25.4%，归母净利1.9亿，同比增长9.1%，扣非净利1.8亿，同比增长6.0%。
　　19H1专业用车板块收入下滑拖累公司收入增速表现，技术服务板块收入增长且占比提升使得公司综合毛利率提升。19H1公司分业务板块看：技术服务业务4.7亿，同比增10.1%，主要是公司加强业务拓展力度，且国五国六升级检测项目增加，毛利率53.7%，同比+0.6pct;专用车业务4.6亿，同比下滑48.8%，主要是重卡底盘市场低迷，毛利率3.46%，同比+0.3pct;轨交业务0.17亿，同比+5.24%；汽车试验设备开发0.8亿，同比+60.0%；汽车燃气系统及零部件业务0.55亿，同比-0.52%。专用车板块收入下滑拖累公司整体收入增速表现，公司19H1收入10.8亿，同比下滑25.4%；技术服务板块业务毛利率高，上半年收入增速明显超越其他板块，整体收入占比提升，带动公司整体毛利率19H1提升了8.9pct达到29.3%，也使公司在收入下滑的情况归母净利增长9.1%。
　　稀缺性的汽车检测标的，技术服务业务持续向好，维持“审慎增持”评级。公司是稀缺性的汽车服务检测标的，主要利润由其技术服务板块贡献。短期看，风洞实验室投产以及国五国六升级推动公司技术服务业务收入增加，长期看电动化以及智能化有望催生更多的检测服务需求。专业车板块预计未来收入随商用车板块景气度波动。我们看好公司长期发展，根据最新情况调整公司2019-2021年归母净利润预测为4.5/5.1/5.8亿，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：公司专用车业务收入进一步大幅下滑，公司技术服务新项目不及预期