国信证券-华侨城A-000069-2019年中报点评：净利增长40％，“旅游+地产”行业领先-190830

《国信证券-华侨城A-000069-2019年中报点评：净利增长40％，“旅游+地产”行业领先-190830（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-华侨城A-000069-2019年中报点评：净利增长40％，“旅游+地产”行业领先-190830（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　归母净利润增长40%，符合预期
　　2019年上半年公司实现营业收入176.5亿元，同比增长20%；归母净利润28.1亿元，同比增长40%，符合预期。
　　版图持续扩张，拿地成本优势大
　　公司按照“以收定投”策略，不断优化资源储备结构，2019年上半年共落地项目18个，新增权益建筑面积437万平方米，同比上升90%。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主，进一步深化了在深圳、西安、无锡、南京、武汉、济南、成都、郑州等城市的战略布局。在获取资源的过程中，公司积极发挥文化旅游品牌优势，以较低的成本储备了一批优质资源，与同行其他企业相比有较大成本优势。
　　毛利率保持行业高位
　　2019年上半年公司剔除预收账款后的资产负债率为59.3%；净负债率为106.2%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.2倍。2019年上半年公司房地产开发业务毛利率为80.6%，较2018年同期上升13.9个百分点，继续保持在行业高位。
　　旅游业务行业领先，酒店板块稳中向好
　　公司旅游业务保持行业领先，2019年上半年，公司旗下共有19家景区、开放式休闲旅游区、度假区及独立运营的演艺项目和24家酒店、1家旅行社，公司上半年累计接待游客1782万人次，同比持平。公司酒店及物业商业板块运营平稳，旗下酒店累计实现收入7亿元，同比增长7%，华侨城酒店集团再次跻身“2018年度中国饭店集团60强”榜单。
　　“旅游+地产”行业领先，维持“买入”评级
　　公司独特的“旅游+地产”的模式行业领先，积极的战略储备和较低的拿地成本为公司未来的发展打下了基础。预计公司2019、2020年EPS为1.49、1.72元，对应PE为4.6、4.0X，估值低廉，维持“买入”评级。
　　风险
　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。