兴业证券-有色金属行业周报：继续推荐金铝钴，看好钛材加工长期景气-190831

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　　投资要点
　　重点推荐贵金属机会，关注镁铝钛钴机会。上周上证综指下跌0.39%，沪深300下跌0.56%，SW有色指数上涨0.62%。金属价格方面，上周LME铜、镍、锡价分别上涨0.31%、14.26%、2.10%，铝、锌、铅价分别下跌0.59%、1.18%、1.79%；金属库存方面，上周LME铝、锌、铅库存分别下跌0.88%、4.33%、1.24%，铜、镍、锡库存则分别上涨1.73%、1.65%、3.02%。COMEX金价下跌0.50%，COMEX银价上涨5.30%。本周我们继续重点推荐贵金属，同时关注工业金属中盈利好转的铝、景气度提升的钛以及价格上涨的钴，另外建议投资者关注部分泛亚金属品种拍卖进展。
　　贵金属价格趋势上涨，关注核心逻辑、过滤短期波动。短期内，贵金属价格主要看中美贸易战缓和以及美元宽松预期的博弈。我们认为短期金价博弈固然对于股价波动产生一定影响，但是更应重视中长期美元宽松趋势带动金价上涨的大趋势。此轮美国经济扩张周期后的降息动作实际上是在美国顺周期刺激扩张的背景下进行的，属于衰退式降息，难以扭转经济下行趋势。近期一个明显的变化为美国国债的长短端利率倒挂已经蔓延到多个期限品种，美国经济长期衰退或难以避免。金价上涨属于趋势性行情。重点推荐银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。
　　重点推荐钛加工。我们近期已经发布钛行业深度报告《需求景气，钛有作为》，其核心逻辑为：①需求景气向上。需求来自于两个方面。一是国内传统民用化工需求与军机、商飞等高端需求的共振加速，利好国内的钛材加工企业；二是国内钛材企业的国际竞争力增强，出口增速较快，海外高端钛材需求有望由中国钛企供应。②高端钛材加工行业的头部集中有望加速。以往中国钛材大量满足低端需求，故而对钛材企业要求不高，但未来随着需求的高端化，钛材加工的门槛提高，头部企业的市占率有望进一步提升。在需求好转、高端产品占比提升的逻辑下，宝钛股份等企业的业绩逐步释放。重点推荐宝钛股份、西部超导、西部材料。
　　铝价偏强，推荐电解铝。一是供应严重低于预期。今年本身由于电解铝投放的各方面掣肘较多，供应持续低于预期。而近期山东、新疆、宁夏等地企业仍有减产、停产。二是氧化铝行业处于明显过剩，且产能未能出清，价格将在底部震荡徘徊。三是电解铝需求可以相对乐观。一则地产、汽车、电网等仍有韧性；二则9月份需求旺季来临，库存有望加速去化。故当前吨铝盈利已经达到900元，且有望保持。重点推荐：云铝股份、神火股份。
　　MB钴价持续上涨。近期MB钴价持续上涨，结合调研情况，我们认为：1）短期需求端改善有望向补库传导。今年的钴酸锂或保持平稳，但是三元正极等表现较好，当前正极厂的开工率环比提升明显，或有望带动正极企业补库。特别是当前电池企业的正极库存水平偏低。2）中长期来看，当前嘉能可为代表的大企业已经决定对Mudanta等大型矿山未来停产，浙江改善中长期的供应压力。我们认为，此轮价格上涨相对4月份行情更为乐观。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业，推荐贵金属标的：银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业；推荐神火股份、云铝股份、宝钛股份、云海金属等。
　　风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期