鲁证期货-煤焦钢周报：需求依然悲观，利润继续压缩-190902

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　　市场焦点
　　主要逻辑：上周黑色继续震荡下行，从品种间情况来看，钢材和焦炭相对原料表现相对弱势，钢厂和焦化利润压缩，特别是焦化的近月利润，出现崩盘式下滑。从长期趋势而言，行情趋势符合我们预期，目前进入三年反转行情的初期，钢厂和焦化利润以及铁矿石价格的泡沫破裂可以佐证，并且后期依然还会出现月线级别的下行，主要因为产能置换造成未来几年有效产能增加，同时地产开工速度大于销售，地产进入了重新垒库的阶段，未来钢材面临长期供需失衡，长期趋势空单建议持有。
　　中短期行情而言，最近一直强调的三大关注点“环保政策兑现、旺季需求兑现、需求韧性打破”,其中国庆环保政策方面，唐山地区9月环保政策并没有出现预期的“最严限产”，反而有所放松，预计减少日均铁水供给5.5万吨左右，后面关注冬暖季的分级环保政策情况；而旺季需求我们认为大概率不及预期，主要因为一般大庆之前都会有赶工现象存在，从之前基建工地调研存在赶工和近期工地竣工较为密集可以验证，所以国庆前的赶工对旺季钢材需求可能是一个隐忧；最后，趋势性需求方面，新一期的投资数据利空也依然存在，所以建议有库存者出货为主，中短期趋势参与逢高继续做空。
　　从宏观指标看，PMI数据仍不乐观，降0.2至49.5，并且新订单没有改善依然悲观；钢铁PMI44.9%降3%，生产50.1%增1.6%，新订单37.5%降8.3%，需求增速放缓但生产旺盛；从近期高频下游数据看，730政治局会议定调地产不刺激之后，8月地产一二三线城市销售大幅降低，土地成交依然3成以上下滑。下游需求看，钢材的需求特别是地产的新开工存在大幅下滑的预期，并且预期很可能很快变成现实，一是因为棚改今年目标折半的影响，去年10月全部完成开工，今年资金到位比去年提前2月，提前完成的可能性较大；二是，年初至今企业拿地下滑对新开工的冲击也将逐步体现，草根调研也发现目前新开工地很少，年后3-4月份开工的项目目前也接近了主体后期，用钢需求将存在下滑趋势。
　　市场看多或看支撑反弹无非两点，一是地产需求韧性，政府刺激经济意愿较强，可这在需求下滑趋势面前都是次要矛盾；二是电炉厂因为亏损减产，部分钢厂的联合挺价限产，同样在需求不济情况下，亏损和联合挺价造成的反弹都是做空良机，同样高成本供给是价格的顶部而非支撑。从品种间强弱来看，目前原料端铁矿石和焦煤表现相对强势，要继续走挤压利润的逻辑。
　　重点关注：国庆和秋冬季限产政策；旺季需求；贸易摩擦对金融市场冲击。
　　投资策略
　　趋势方面，钢材焦炭趋势空单持有，01焦煤多单保护。
　　套利方面，做空01钢厂和焦化利润持有，铁矿石9-1,1-5正套，螺纹10-01正套止盈。