东莞证券-招商证券-600999-2019年半年报点评：自营、信用、经纪业务拉动业绩增长-190830

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　　投资要点：
　　自营、信用、经纪业务拉动业绩增长。2019年上半年，公司营业收入85.40亿元，同比+ 78.44%；归属母公司股东净利润35.03亿元，同比+ 93.89%；扣非归母净利润35.15亿元，同比+ 95.41%。截止2019年上半年末，公司总资产为3503.59亿元，较2018年末+ 14.90%；归属股东权益为822.38亿元，较2018年末+ 1.88%。报告期末，公司权益乘数（剔除客户保证金）为3.48倍，较2018年末增加了0.31倍。公司上半年业绩增长主要由自营、信用、经纪业务贡献。
　　自营业务收益同比+512.82%。2019年上半年，公司实现自营业务收益（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）30.00亿元，同比+512.82%，其中投资收益25.70亿元，同比+39.96%,公允价值变动收益8.92亿元，去年同期为-8.71亿元。报告期间，股票市场指数呈现整体上涨态势，沪深300指数上涨27.07%，公司成立了金融市场投资总部，通过统一资源配置、投资决策和风险管理，整体投资业绩的稳定性不断增强，金融工具持有期间投资收益为17.36亿元，同比+37.07%，金融工具处置收益大幅增加至3.73亿元（2018年同期为-4.11亿元），此外受益于股市回暖，交易性金融资产公允价值收益为14.64亿元，2018年同期则为-10.31亿元。
　　股基交易额同比+38.84%。2019年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入21.70亿元，同比+16.95%。报告期间，公司股票基金交易量市场份额4.14%，同比+0.23个百分点，股票基金交易额为59506.70亿元，同比+38.84%，股票期权经纪业务累计交易1234.91万张，同比增长179.75%，代销金融产品收入0.88亿元，同比-2.74%。
　　两融余额较去年末回升。2019年上半年，公司实现利息净收入10.14亿元，同比92.58%。随着市场回暖及各方纾困项目逐步落地，股票质押业务风险得到初步缓解，但整体市场股票质押业务规模持续下降，高比例质押个股数量减少。报告期末，公司融资融券余额为461.41亿，较2018年末+19.29%，融资融券市场份额为5.06%，较2018年末减少0.06个百分点，股票质押业务期末待购回余额为299.14亿元，较2018年末-22.92%。
　　资管规模下降。2019年上半年，公司实现投资银行业务手续费净收入6.52亿元，同比+11.88%，实现资产管理业务手续费净收入5.07亿元，同比-16.33%。截至报告期末，公司资产管理总规模行业排名第5，为6347.55亿元，较2018年末-11.03%，集合理财、定向理财、专项理财规模分别为927.57亿元、4853.83亿元、566.15亿元，分别较2018年末-29.61%、-7.54%、-0.17%。
　　投资建议：截止2019年8月30日，公司PB约1.64倍，处于历史低位。预