渤海证券-银行业月报：8月社融增速继续回落，实体融资需求偏弱-210922

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数据回顾银行板块月度市场表现8月18日-9月17日，沪深300上涨0.38%，银行板块（中信）上涨1.25%，行业跑赢沪深300指数0.87个百分点，银行板块近一个月涨跌幅在30个中信一级行业中排名第20位。

分机构看，国有大行上涨1.85%，股份行上涨1.06%，城商行上涨0.76%，农商行上涨3.38%。

近一个月银行业个股涨多跌少，杭州银行（13.94%）、成都银行（13.86%）、无锡银行（8.54%）表现居前，瑞丰银行（-7.52%）、江苏银行（-11.65%）、齐鲁银行（-12.44%）表现居后。

利率与流动性8月Shibor整体走势上行，隔夜、一周、两周、一个月Shibor分别为2.20%、2.32%、2.36%和2.33%，较7月末分别波动1.7bp、3.8bp、2.1bp和-0.2bp。

1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别波动17.59bp、-0.61bp、0.87bp至2.31%、2.68%和2.85%。

1天、7天、14天、一个月银行间同业拆借利率分别波动9.63bp、8.4bp、-47.91bp和-48.56bp至2.30%、2.69%、2.45%和3.32%。

截至8月20日，1年期和5年期LPR分为3.85%和4.65%，与上月持平，LPR已经连续16个月报价保持不变。

8月金融数据跟踪社融增速环比回落0.4个百分点，增量略超市场预期8月末，社会融资规模存量305.28万亿元，同比增速10.3%，增速较7月回落0.4个百分点；社融增量2.96万亿元，同比少增6253亿元，8月社融增量略高于市场预期，新增人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票以及政府债券融资均同比偏弱，拖累社融增速。

分项来看，8月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1501亿元；表外融资减少1058亿元，同比多减1768亿元。

直接融资方面，企业债券净融资规模4341亿元，同比多增682亿元，延续上月同比多增趋势；政府债券融资9738亿元，环比多增7918亿元，在去年高基数效应下同比少增4050亿元，但高于19年同期4679亿元，8月政府债发行已经开始提速，并且730政治局会议指出要“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，我们预计后续政府债券供给将逐步放量，或将对社融增长形成支撑。

信贷增速小幅放缓，实体融资需求有所减弱截至8月末，金融机构各项贷款余额187.8万亿元，同比增速12.1%，增速较7月末回落0.2个百分点；金融机构新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增600亿元。

分部门看，8月新增居民户贷款5755亿元，同比少增2660亿元：其中，新增中长期居民户贷款4259亿元，受到严查个人经营贷、消费贷违规流入楼市的影响，同比少增1312亿元；新增短期贷款1496亿元，受到近期天气以及疫情反复等因素的影响，较去年同期少增1348亿元。

非金融企业及其他部门贷款新增贷款6963亿元，同比多增1166亿元：其中，中长期企业贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元，自上月以来持续同比少增，或反映出目前实体融资需求不足；短期企业贷款减少1149亿元，同比多减1196亿元；新增票据融资2813亿元，同比大幅多增4489亿元，票据冲量特征较为明显。

M2增速放缓，新增居民和企业存款均同比少增8月末，M1同比增速4.2%，增速同、环比分别回落3.8pct和0.7pct；M2同比增速8.2%，增速环比小幅回落0.1个百分点，较去年同期低2.2个百分点；M1与M2增速剪刀差为-4.0%，较7月末走阔0.6个百分点。

存款方面，8月末，各项人民币存款余额226.85万亿元，同比增长8.3%，增速较7月末降低0.3百分点，较去年同期下降2个百分点。

新增人民币存款1.37万亿元，同比少增5700亿元：其中，新增居民存款3338亿元，同比少增635亿元；新增非金融企业存款5608亿元，同比少增1883亿元；新增非银机构存款993亿元，同比多增3605亿元；财政存款新增1724亿元，同比少增3615亿元。

投资建议整体来看，8月份金融数据延续走弱的趋势，社融以及信贷增速均较7月份有所放缓，回落至今年内低点。

社融增量高于市场预期，但信贷需求仍然偏弱，8月召开金融机构货币信贷分析会指出要“增强信贷总量增长的稳定性”、“衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作”，在政策引导下，预计后半年信贷投放或将有所改善，并且政府债券发行节奏开始加快，预计后续也将对社融增长形成支撑，叠加三季度后高基数效应将逐渐减弱，我们预计未来社融增速有望逐步企稳。

截至9月17日，银行板块（中信）估值约为0.66xPB，处于历史底部。

银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力有望逐步缓解，推动银行股估值修复。

结合宏观经济企稳向好和行业基本面持续改善考虑，我们继续看好银行板块的投资机会。

从个股方面看，我们预计未来银行个股间分化将愈发明显，建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）、江苏银行（600919.SH）。

风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。