国信证券-顺网科技-300113-2019年半年报点评：业绩符合预期，顺网云接入数量翻倍-190830

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　　业绩符合预期，下半年有望显著拐点向上
　　上半年公司实现营业收入7.28亿元、归母净利润2.16亿元，同比分别下滑27.56%、26.08%，符合市场及我们预期（处于预告中枢）。业绩下滑主要在于广告业务在去年高基数背景下下滑40.59%，以及CD-key、加速器等业务同比去年高点亦有所下降。而在汉威信恒并表，同时叠加广告、增值等业务回暖、商誉减值因素消除背景下，公司业绩有望从三季度开始显著拐点向上。
　　“顺网云”业务进展加速，接入网吧数相比一季度翻倍
　　根据公司公告，公司已在全国19个省55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房，覆盖全国一到五线城市，顺网云已接入约1900个网吧，近17万终端，接入网吧数相比于一季度接近翻倍。同时，公司积极推进为教育机构、政府窗口、居民物业等更多场景下的用户提供服务和优质的解决方案。
　　云电脑顺利发布，算力多重复用显著提升商业变现空间
　　1）2019年6月，公司发布云电脑及云游戏解决方案，云电脑方面，用户借助本地“顺网云盒”可按需向云端算力池调用算力，在本地获得与高性能电脑相同的使用体验。同时，云电脑算力可复用于网吧、教育、医疗、政府、企业社区等多个场景，在不增加成本的情况下实现多重变现，空间较大。2）云游戏方面，公司已经可以提供电竞级（144Fps、2K分辨率、10Ms延时）的云游戏解决方案。
　　看好顺网云及云电脑业务发展潜力，继续维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计2019/20/21全面摊薄EPS为0.88/1.14/1.30元，当前股价分别对应同期17/13/11倍PE；我们认为在商誉减值影响消除、子公司并表叠加行业同比回暖背景下，公司传统业务增速有望在下半年触底向上；而基于网吧场景的顺网云及云电脑业务将为公司打开全新成长空间，在当前较低估值水平之下，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　顺网云业务开拓不及预期的风险；“云PC”及“云电脑”业务进展不及预期的风险等。