兴业证券-商业贸易行业2019年8月社零数据点评：汽车销售低于预期，常规消费品趋势回暖-190918

《兴业证券-商业贸易行业2019年8月社零数据点评：汽车销售低于预期，常规消费品趋势回暖-190918（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-商业贸易行业2019年8月社零数据点评：汽车销售低于预期，常规消费品趋势回暖-190918（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　9月16日统计局发布2019年8月全国社会消费品零售总额数据，1-8月社零总额262179亿元，同比增长8.2%
　　8月社会消费品零售总额33,896亿元，同比增长7.5%，增速环比下降0.1pp；除汽车以外的消费品零售额同比增长9.3%，增速环比提升0.5pp。
　　8月社零环比下滑0.1pp，略低于我们的预期，主要系汽车销售拖累超预期，但是剔除后其他品类的销售情况较为良好。
　　1)汽车销售数据低于市场预期：上月我们预计汽车销售增速为0%至-5%，但是实际为-8.1%，体现为本月的上牌数量显著低于预期，原因推测系：1）6月消费透支的冲击还没有完全过去，2）放开车牌限制所刺激的需求还没有完全释放。
　　2)服装、化妆品增速提升，提前度过透支后效应。可选品中，服装销售增速提升2.3pp至5.2%、化妆品销售增速提升3.4pp至12.8%，提前走出6月消费透支的影响，增速出现提升。而黄金珠宝的增速继续下降5.4pp至-7%，近期金价上涨较多，终端渠道反应并没有显著的促进客流量提升。
　　3)必选品增速普遍提升，中秋提前消费现象凸显。各类必选品的销售情况均有提升，粮食食品增速提升2.6pp至12.6%、日用品维持13%较高的增速，而9月中秋节的消费提前导致烟酒销售增速持续提升1.7pp至12.6%的较高水平。
　　对于9月份的社零数据的预测：1）由于消费透支影响减弱叠加政策刺激逐渐释放，预计汽车销售对社零的拖累逐渐减弱，预计9月销售增速为-5%。2）9月有3天中秋节假期和去年相同，且在消费较弱的情况下，零售公司的促销力度或有所提升。3）在临近大庆、官方宣传、贸易摩擦阶段性缓和、货币政策逆周期调节的多方因素下，消费信心或有好转。我们预计9月份剔除汽车的影响社零预计9.4%，整体社零增速预计7.7%。
　　可选板块有所回暖，而必选品表现出更强的提升，剔除大宗品的社零增速也在趋稳上行，电商保持超越行业的增速。虽然鲜菜、鲜果的供给攀升对CPI上行的影响减弱，但在去年四季度低基数以及过年时间提前的情况下，预计零售公司Q4同店将有良好增长。推荐异地化扩张持续推进且正释放门店改造效果的【家家悦】、展店节奏拐点确认且具备区域竞争壁垒的【红旗连锁】，以及【永辉超市】的长期投资机会。2、推荐估值较低安全边际较高，且同时具备国改预期和经营效率提升的【王府井】；建议关注定位中端，需求弹性更小，且持续开拓社区市场、打造良好购物体验的【天虹股份】。同时看好【苏宁易购】、【拼多多】电商渠道下沉、规模带来的议价能力提升以及行业竞争格局的逐渐改变创造的中长期投资机会。
　　风险提示：宏观经济不及预期，行业展店不及预期