国信证券-汽车行业前瞻研究系列（三）：汽车流通领域的挑战与模式探讨-190920

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　　汽车的生产和流通相辅相成，汽车产品在智能化、电动化、共享化的冲击下，原有的流通方式同样迎来了挑战。本文通过梳理新旧模式的特点，结合汽车行业的发展，对汽车流通领域的变革趋势进行探讨。
　　4S店，汽车行业发展中的历史选择
　　1996年，私人汽车的需求快速增长，汽车流通领域的大卖场模式弊端凸显，监管缺失造成市场混乱，价格不透明、卖方市场垄断削弱消费者消费体验，限制了汽车行业的发展。广汽本田率先提出“汽车特许经营”模式的概念，构建整车销售、零配件、售后服务、信息反馈四个功能，成为4S店的雏形。本田的4S店模式的成功，引发大众、通用等品牌争相效仿，逐渐成为国内汽车流通市场的主要模式，推动了汽车行业发展。
　　传统模式弊端渐显，造车新势力搅局
　　流通端，库存居高不下，销售利润持续下滑。自2018年1月起，汽车经销商库存始终处于50%预警线以上，库存压力高，严重侵占运营资金，经销商利润逐年压缩，竞争逐渐加剧，传统汽车销售模式受到极大挑战。消费端，捆绑销售，附加条款饱受消费者诟病。市场信息不透明造成信息不对称，叠加汽车销售利润薄弱使部分经销商和销售人员乱收费，消费者的选择权和利益受到严重损害。造车新势力携手电商销售、线下直营、汽车卖场等模式袭来，传统渠道迎来挑战。
　　冲击有限，4S店仍是主流选择
　　汽车属于大类可选消费品，拥有消费频次低，消费单价高，售后服务需求强，产品使用周期长，用户粘性高等特点，目前的新流通模式，纯线上销售、线下体验店包括卖场形式能部分改善消费前端的场景，仍缺少售后场景的支持，存在明显弊端。传统4S店模式存在是汽车行业发展中历史的选择，仍具有一定的竞争优势，4S店主导的销售网络中期仍然是流通领域的主流选择。流通模式的变革由汽车行业变革主导，在国内存量整合与电动化趋势下，汽车品牌、型号、差异和故障率会有一定程度缩减，将降低线上选车和线下维护的复杂性，线上选购 加 线下体验 加 远郊维保支持的形式将得到一定的发展。
　　风险提示：
　　行业库存管理持续恶化；经济增速继续放缓，汽车需求下滑。
　　投资建议：
　　4S店主导的销售网络中期仍然是流通领域的主流选择，经销商是参与汽车行业发展和流通渠道建设的参与者，随着整车生产和全行业库存管理的优化，新车销售利润有望保持稳定，售前体验改善，我们推荐深耕服务，积极参与变革的国内汽车经销商龙头广汇汽车。