兴业证券-石化行业周报：国际原油价格冲高回落，涤丝~原料价差扩大-190923

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），14.29%；顺酐（华东），12.41%；丙烷（华东到岸冷冻价），11.27%；原油（Dubai现货），10.20%；碳四原料气（齐鲁石化），9.68%。
　　本周跌幅前四的石化产品:LNG（华北易高），-3.13%；天然气（Henry Hub），-3.06%；乙烯（韩国FOB），-1.23%；PTA（华东），-0.3%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，46.42%；顺酐-碳四，21.07%；涤纶长丝POY-原材料，6.36%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，5.01%；涤纶长丝FDY-原材料，3.75%。
　　本周价差跌幅前五的产品：PTA-PX，-13.60%；乙烯-石脑油，-11.79%；丙烯-丙烷，-8.87%；丙烯酸-丙烯，-8.71%；烷基化油-碳四，-8.70%。
　　沙特油田遭袭，但产量迅速恢复，国际原油价格冲高回落。当地时间9月14日凌晨，沙特阿美石油公司位于沙特阿拉伯东部的Abqaiq工厂和Khurais油田遭袭击，影响沙特产量570万桶/日，在全球原油供应趋紧预期下，周一原油价格大幅上行。但沙特称原油供应于本周一即恢复30%，而后9月17日相关人士称受损产量恢复至70%，原油供应中断不及预期，原油价格冲高回落。截至9月20日，Brent原油期货较上周上涨6.7%至64.28美元/桶，WTI原油期货较上周上涨5.9%至58.09美元/桶。
　　截至9月13日当周美国商业原油库存环比增加105.8万桶至4.17亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存增加78.1万桶，馏分油库存增长43.7万桶；9月13日当周美国原油产量为1240万桶/日，环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1670.7万桶，环比下降78.8万桶/日，毛加工量1714.5万桶/日，环比下降74.3万桶/日，炼厂开工率为91.2%，环比下降3.9个百分点。贝克休斯油服数据显示截至9月20日当周，美国活跃石油钻井数为719台，环比下降14台。
　　国庆临近、液化工厂排库，LNG价格下行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.88元/立方米，环比上周持平。供应方面，宁夏地区液化工厂气源恢复供应，陕西地区工厂大部分液化工厂恢复供应，但山西、河南等地区工厂进入检修，全国LNG工厂开工率为49%，较上周下降2个百分点。需求方面，国庆期间京津冀鲁地区部分工业用户受环保已经开始限产，工业需求进一步减少，同时液化工厂降价排库，本周华北易高LNG出厂价格为3100元/吨，环比下降100元/吨。
　　PTA价格下滑，PTA-PX价差收窄。截至9月22日，PTA（华东）价格为5065元/吨，较上周五下跌15元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为91.8%，环比下降0.6个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置于8月2日停车检修，预计10月上旬重启，蓬威石化90万吨装置于9月19日停车检修，预计维持一周左右，四川晟达100万吨装置于9月18日停车检修，预计维持一周左右；本周PTA检修产能约182.9万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4455.6万吨，在产产能开工率为102.07%。截至9月20日中纤网数据显示PTA流通环节库存为142.2万吨，较上周五增加9万吨。PTA价格下跌15元/吨，PX价格上涨18美元/吨，PTA-PX价差收窄至676.3元/吨，较上周五下降106.45元/吨。
　　涤丝工厂产销增长，涤纶长丝库存下降。本周原油价格冲高回落，周初在原材料价格上行预期下，涤丝工厂产销大幅提高，而后随着原油价格的冲高回落，下游工厂采购热情有所回落，整体而言本周涤纶长丝工厂产销约在100~110%之间，较上周有所提升，涤纶长丝库存下降。中纤网数据显示截至9月20日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为17.5、2和5.5天，分别较上周减少3、2和2.5天。DTY、POY和FDY价格分别为9370、7920和8150元/吨，价格分别较上周五上涨170、185和150元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别扩大至3281.8、1831.8和2061.8元/吨，分别较上周五上涨94.5、109.5和74.5元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，OPEC减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产，2019年全年贡献业绩，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。