兴业证券-消费税改革策略联合各行业电话会议纪要：消费税后移，市场影响几何？-191010

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　　文章摘要
　　——策略：消费税后移，整体来看，消费税改革将扩大消费税税基，增加整体消费税金额，增量部分划拨地方，直接拓展地方收入来源，间接来看将引导地方改善消费环境。行业层面短期影响不大，后续制度推进将主要推进白酒等行业优化竞争格局。投资建议，继续推荐大创新科技成长进攻弹性方向+真·核心资产估值切换机会。
　　——食品饮料：白酒企业看短期（1-2年），消费税后移的可能性较小。看中长期（3年以上），若其他行业试点效果较好、方案推进至白酒行业，则品牌强势的企业、渠道、终端商都更容易将自身的压力向弱势方转移。投资建议，继续推荐基本面扎实、终端销售良好的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘等，对于有绝对估值优势、中长期稳健增长的洋河股份建议逢低介入。
　　——社服：消费税后移会使免税&本土化妆品优势更加明显，持续推荐中国国旅、珀莱雅、上海家化、丸美股份等。
　　——交运：利好机场免税收入，因为机场免税商品免消费税，而市内有税商品受到消费税后移影响，终端售价可能提升，这将提升免税商品的竞争力。投资建议，快递板块首推电商快递龙头韵达股份，机场板块推荐白云机场和上海机场，消费性需求提升推动航空供求关系改善&宽松新周期，推荐三大航及春秋、吉祥；公路板块推荐招商公路。
　　——汽车：消费税后移影响非常小，主要在于汽车中一般车型的出厂价和批发/零售价差距不大。投资建议，特斯拉国产布局拓普集团、三花智控、均胜电子；行业复苏配置华域汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车、广汽集团、广汇汽车；其他关注低估优质零部件精锻科技、宁波高发、银轮股份等。
　　——零售：整体影响较小，尤其是议价能力强的龙头公司。投资建议，推荐家家悦、红旗连锁、永辉超市、王府井、天虹股份、苏宁易购、拼多多等。
　　——化工：成品油消费税征收环节后移将对现有竞争格局造成影响。投资建议，中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。
　　风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。