兴业证券-农林牧渔行业周报：节后猪鸡价格齐飞，养殖板块盈利兑现-191013

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　　投资要点
　　农业板块跑赢大盘。1）本期沪深300指数上涨2.55%，农业板块上涨4.92%，在28个子行业中排名第2位；2）农业主要子行业表现较好。节后猪价大幅上涨，养猪板块单三季度盈利丰厚，除唐人神外均获得正超额收益；养禽板块三季度业绩维持高增长，所有标的上涨且超额收益为正；饲料板块所有标的上涨，仅大北农超额收益为负；动保板块生物股份下跌，瑞普生物、中牧股份获负超额收益；种子板块所有标的上涨，仅登海种业超额收益为正。
　　猪价上涨；毛鸡、鸡苗上涨。1）10月12日，猪e网生猪报价34.45元/kg，价格环比上涨20.50%。节前养殖户集中出栏透支部分猪源，加上年初母猪大量淘汰、养殖户三元转二元影响，10月生猪出栏明显减少，本周全国性缺猪突显，南方猪价已破40元/kg。2）10月12日，毛鸡5.50元/斤，价格环比上涨2.23%；鸡苗11.10元/羽，环比上涨4.72%。节后屠宰和经销商库存下降，养殖户挺价惜售，屠企上调收购价。受毛鸡及猪肉价格上涨影响，养殖户继续看好后市行情，补栏积极性较好，加上新建规模场投产增加，苗价破11元/羽，再创历史新高。
　　本周重要公告：1）益生股份：前三季度预告净利润14.65~14.7亿元，第三季度预告净利润5.61~5.66亿元；2）仙坛股份：前三季度预告净利润6.2~6.7亿元，第三季度预告净利润2.19~2.69亿元；3）牧原股份：三季报实现营收45.73亿元（+27.79%），归母净利润15.43亿元（+296.04%）；9月生猪销售72.52万头，销售收入19.22亿元；4）天邦股份：前三季度预告净利润266~1266万元，第三季度业绩预告净利润3.7~3.8亿元；将广东海茂19.11%股权转让给陈能兴先生，广东海茂8.185%股权转让给戚亮先生；9月销售生猪18.01万头（环比+6.82%，同比7.33%），销售收入4.68亿（环比+46.78%，同比90.37%）；5）傲农生物：9月生猪销售6.35万头，环比-27.52%，同比+78.33%；6）唐人神：9月生猪销量5.98万头（同比-4.4%，环比-17.6%），销售收入9904万元（同比+43.9%，环比-6.7%）；7）温氏股份：前三季度预告净利润59.5~61.5亿元，第三季度预告净利润45.7~47.7亿元；9月销售生猪88.80万头（同比-58.6%，环比-21.92%），销售收入28.30亿元（同比-15.95%，环比+2.87%）；8）新希望：9月销售生猪35.76万头（环比+1%，同比+62），销售收入9.15亿元（环比+34%，同比+164%）；9）正邦科技：前三季度预告净利润4500~5500万元，第三季度预告净利润3.2~3.3亿元；9月销售生猪52.21万头（环比+62.26%，同比-5.82%），销售收入12.88亿元（环比+111.16%，同比+64.41%）；10）大北农：9月销售生猪10.68万头，销售收入3.08亿元；11）金新农：9月销售生猪3.67万头（环比+3.67%，同比+77.97%），销售收入8608.93万元（环比+49.10%，同比+224.13%）；12）天康生物：9月份销售生猪7.24万头（环比-4.35%，同比+39.89%），销售收入1.78亿元（环比+15.39%，同比+181.55%）。
　　近期报告:农业三季报前瞻：《养殖盈利丰厚，后周期板块仍承压》，中牧股份深度报告《老品牌，新机遇》，牧原股份点评《产能快速增长，业绩逐步兑现》，温氏股份点评：《养猪产能快速恢复，养鸡大量盈利》，欢迎交流。
　　投资建议：
　　（1）节后猪价跳涨，龙头公司产能恢复，我们持续看好其业绩兑现能力。由于2018年11月-2019年2月全国母猪淘汰量较大，加上行业普遍三元转二元母猪，国庆后全国猪价迅猛跳涨至35元/kg左右，南方最高已破40元，头猪盈利超2000元。9月上市公司出栏量环比普遍恢复增长，同比因留种、推迟出栏等仍下滑。出栏节奏暂放缓保障长期扩产能力，预计目前温氏股份能繁母猪数量超过110万头，母猪存栏总量150万头左右。牧原股份9月底能繁母猪近90万头，后备种猪约60万头，预计2019年底能繁母猪达到130万头以上，2020年出栏量将超过2000万头。目前疫情对养猪龙头影响基本消除，公司产能恢复速度、疫情防控均大幅优于行业，我们持续看好其业绩兑现能力和长期成长性，建议继续关注龙头温氏股份、牧原股份，以及正邦科技、新希望等。
　　（2）禽链价格持续高位，旺季替代需求有望进一步显现。生猪行业产能大幅下降带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，旺季鸡肉替代需求将进一步提升，禽链价格仍高位运行，建议持续关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（3）非瘟疫苗即将进入临床试验阶段，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。随着生猪存栏进一步下滑，疫苗行业底部已现，养殖盈利持续提升下行业补栏意愿回暖，未来可期疫苗需求基数也将增加。此外，目前农科院已向农业农村部提出非瘟疫苗生物安全评价申请，疫苗即将进入临床试验阶段，未来板块或持续受研发情况催化，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（4）预计9月肉、蛋类对CPI贡献将继续上升。消费旺季到来生猪供给短缺凸显，据农业农村部数据，9月猪肉平均批发价同比上涨80.7%至35.9元/kg，涨幅较上月扩大30.7pct。猪价上涨叠加双节备货需求，9月白条鸡、牛肉、羊肉、鸡蛋同比上涨25.4%、16.2%、19.7%、15.7%，涨幅继续扩大。秋季时令瓜果大量上市，价格同比上涨10.6%，涨幅继续缩窄。鲜菜供给回升，菜价同比下跌9.5%。随着猪价不断创历史新高，成为近期CPI的主要矛盾，我们预测猪价仍将持续上涨，且随着基数下降，CPI压力将继续加大。另外，鲜菜、鲜果价格回落，有望对冲一部分猪价的压力。
　　（5）国内库存持续偏低，节日需求拉动下产区白糖现货超6000元/吨。目前国内新糖尚未上市，产区集团陆续开始清库销售，节前需求支撑下食糖供应仍阶段性偏紧，白糖现货报价超6000元/吨，后续需继续关注新糖、加工糖及放储情况。国外方面，截至9月底，巴西中南部累计产糖2180万吨（-2.4%），甘蔗制糖比35.36%（-0.97pct）。库存高位、需求疲弱下全球食糖短期仍供应过剩，原糖价格仍低迷，内外价差继续扩大，建议关注食糖贸易龙头中粮糖业。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。