鲁证期货-煤焦钢周报：地产赶工仍在持续，但宏观压力加大-191021

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　　行情研判
　　市场焦点
　　主要逻辑：黑色上周整体趋势下行，周二和周五金融数据和投资数据依次发布，尽管地产开工和投资数据保持坚挺，但是盘面依然维持了弱势。虽然9月份经济数据尚可，但三季度GDP增速创出了新低，并且到了6%的年度经济增速目标6-6.5%下限。分结构来看，固定资产投资的增速低于了工业增加值的增长，工业增加值增速5.8%上升1.4%，城镇固定资产投资同比5.4%降-0.1%，采矿业工业增加值回升代表了供给侧改革带来的红利向上游转移，也带来了下游企业利润的回归。所以，整体数据来看，经济压力依然较大，需求低迷，供给旺盛，工业品压力依然较大。
　　房地产在钢铁需求中起决定性作用，所以再来重点分析一下地产数据。应该说，地产数据依然保持了相当的韧性。1-9月份房地产投资累计增长10.5%，增速与上月持平，暂停了连续四个月的小幅回落；商品房销售面积增速和销售金额增速分别从-0.6%和6.7%，提高到-0.1%和7.1%；新开工面积累计增速8.6%，继续回落，但单月同比增速仍有6.7%。销售的好转可能跟融资收紧企业推盘加快，以及因贷款利率政策改变，导致居民担心利率上行提前透支需求有关。总之，企业依然在赶开工、赶施工、少拿地，整体经营收缩。
　　对于后期黑色行情预判，我们仍然坚持之前判断。长期而言，黑色需求从长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支，将使未来几年地产销售和新开工面积均值回归（出现大幅下滑）的可能一直存在，并且新的置换产能将集中有效释放，供需格局利空未来几年的黑色行情。短期来看，地产新开工面积缓慢回落但是仍保持韧性，但需求难以再超预期，并且预期来看因为地产融资和信贷收紧影响，预计将加快会传导到地产的投资和施工；环保政策逐步落地，后期还是关注真正的执行情况。
　　对于原料方面，铁矿石依然保持强势，主要是远月贴水较大，如果钢材企稳，则存在较大的基差修复空间，如果钢材下跌，因为贴水较大空间也受到影响。焦煤因为澳煤进口价格倒挂，影响盘面定价，但在此价格存在较强支撑。焦炭因去产能对目前供给影响不大，以及钢材限产带来的需求回落，面临一定的压力。
　　重点关注：钢材需求表现；废钢价格及供需情况；环保限产执行情况。
　　投资策略
　　趋势方面，长期钢材趋势空单持有，或波段操作逢高做空。
　　套利方面，做空01钢厂利润持有（多矿、焦煤，空螺纹）；铁矿石1-5月合约正套70以下做多持有，焦煤1-5正套适当参与，螺纹1-5反套100左右空单止盈。