国信证券-博世科-300422-2019年三季报点评：业绩高增长，积极布局农村污水-191028

《国信证券-博世科-300422-2019年三季报点评：业绩高增长，积极布局农村污水-191028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-博世科-300422-2019年三季报点评：业绩高增长，积极布局农村污水-191028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　前三季度业绩稳健增长，符合预期，资产负债率上升
　　公司前三季度实现营收24.3亿元，同比+28.4%，实现归属净利润2.44亿元，同比增长39.2%，继续较快增长势头。期间费用率继中报后继续小幅上升到16.6%，同比增长2.6pct，其中财务费用率上涨较快，上涨1.4pct到5.1%。应收占款余额上涨到22.43亿元，同比+6.83亿元。资产负债率上升到77.25%。
　　积极推进在手优质工程项目，海外设备订单取得突破
　　公司前三季度营收的增长主要来自于积极推进在手优质工程订单实现的业绩转化，除EPC项目外，前三季度南宁黑臭河、宣恩污水和石首污水等优质PPP项目也稳步推进。前三季度毛利率提升近2pct，主要来自于水污染治理板块毛利率提升了近4pct。同时公司运营收入近1亿元，增长快速。公司目前在手控股的PPP项目共27个，总投资额58亿；但除优质项目外，公司逐渐减少新签投资类PPP项目。前三季度公司新增合同25.2亿，其中EPC合同19.8亿。目前公司在手工程合同总额103.6亿，在手PPP合同总额106.3亿，充足的订单支撑公司业绩持续稳定增长。公司战略转向以EPC总包和设备出售为主的模式，海外订单取得突破。6月底中标印尼氢氧化钠制备设备工艺合同，总价1.57亿元。预计公司国外设备订单四季度有望呈现出高速增长的态势。
　　拟引入战投，加码农村污水设备业务，积极拓展新业务模式
　　农村污水投资空间广阔，政府关注和支持力度加大。公司MCO点源污水处理系统已完成示范，后续有望快速推广，同时引进自德国的设备生产线在国内处在一流水平，助力设备业务生产和销售。公司6月与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议，预计近期落地，双方拟以联合体投资方式进行合作，积极拓展农村污水治理的全新商业模式，预计四季度将有相关项目落地。
　　定增已回复反馈意见，维持买入评级
　　公司拟非公开增发募集资金不超过7.1亿元，用于危废项目和环保产业园项目建设，目前已回复反馈意见，增发完成将有力缓解公司的资金压力，降低资产负债率。公司当前在手订单丰富，看好公司设备订单的爆发。我们维持公司19-21年净利润预计分别为3.1/4.2/5.5亿元，对应PE为13/9/7倍，维持买入。
　　风险提示：项目进度低于预期，回款进度或不及预期