兴业证券-家用电器行业周报：洗衣机9月产销表现一般，彩电Q3零售量同比下降3.6%-191027

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　　投资要点
　　洗衣机9月产销表现一般，各类指标同比下滑。产业在线数据显示，2019年9月，洗衣机旺季开局后，情况不甚理想，产量606.9万台，同比下滑2.6%；销量595.6万台，同比下滑3.8%，9月内销市场增长乏力。各渠道反馈零售价格呈现下降趋势，高端市场升级转移到中高端市场后，消费者对于中高端市场的溢价产品接受程度不如高端市场，突出表现在价位较低产品销量占比提升，同时重新回到价格竞争时代。
　　彩电三季度零售量同比下降3.6%。彩电三季度销量同比下降3.6%，产品价格进一步下探。随着双十一大促节点的临近，智慧屏电视成为厂商们在高端电视领域的“兵家必争之地”。业内人士认为，智慧屏仍属于智能电视，行业仍未出现颠覆性技术，降价幅度也会不断加大。业内认为，今年三季度彩电销量还是维持低位水平，产品单价持续下滑。
　　R290空调市场化进入关键期。在10月22日房间空调器行业HCFC-22替代技术国际交流会上，科研机构的专家以及房间空调器整机与压缩机生产企业的技术人员分别就其在R290技术研发、标准、政策等方面取得的成果作出了精彩分享.R410A和R32这两种目前主要销售的HFC制冷剂，随着基加利修正案的实施，进入到了削减清单。R290虽然市场化进程不及预期，但2018年仍然实现了销量的跳跃式发展，截至2019年8月31日，中国R290分体空调的总销量达到了17.8万台。生态环境部将对R290空调的销售进行第三次补贴调整，一级变频R290空调将得600元/台补贴。
　　个股推荐：我们明确看多2020年空调行业内销增速回暖。逻辑是两个，一个是更新需求明年会增多，另一个是明年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求释放。第一，随着地产长期往下，更新需求逐渐成为空调需求的主要变量。2020年是2010年家电补贴政策的10年后（2010年空调内销量同比增长37%），十年空调寿命降至，更新需求会在这几年上台阶。第二，空调是一个季节性很强的单品，内销量2/3都是二季度和三季度销售出去，夏天热不热决定了这一年的更新需求。我们判断2020年夏季炎夏，明年会集中释放2019年凉夏未释放的和2020年要释放的更新需求。气候判断依据请见我们的月度气候研究报告。推荐空调子行业，看多整体空调子行业，个股推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
　　风险提示：中美贸易摩擦增强、气候变化不及预期、价格战持续升级、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶