国信证券-招商证券-600999-2019年三季报点评：自营驱动业绩提升-191031

《国信证券-招商证券-600999-2019年三季报点评：自营驱动业绩提升-191031（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-招商证券-600999-2019年三季报点评：自营驱动业绩提升-191031（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　营业收入同比增长66%，净利润同比增长57%
　　2019年前三季度，公司实现营业收入128.99亿元，同比增长65.56%；实现归母净利润48.24亿元，同比增长57.03%，主要源于公司自营业绩持续改善，报告期内投资收益同比增长214.98%。Q3单季实现营业收入43.59亿元，同比增长45.04%；归母净利润13.21亿元，同比增长4.41%。公司加权ROE为6.27%，同比增加2.47个百分点。基本每股收益0.63元，同比增长70.27%。报告期内公司经纪、投行、资管、利息、自营、资本中介和其他业务收入（大宗商品交易收入为主）占比分别为24.19%、9.04%、5.78%、11.43%、37.14%、11.43%和12.41%。
　　自营规模增长，投资收益同比大增
　　前三季度公司实现自营业务收入47.91亿元，同比增长214.98%，其中Q3单季实现自营收入13.29亿元，同比增长25.39%.自营业绩的增长主要受益于权益市场的提升和自营规模的增长，报告期末公司金融投资资产为1896亿元，较6月末增长8.6%，其中交易性金融资产增长最明显，较上年末增长34.02%。
　　经纪、投行业绩改善，资管收入继续下滑
　　（1）经纪业务收入同比增长23.99%，低于全市场股基成交金额同比34.2%的增幅，主要源于佣金率下滑；（2）投行收入同比增长13.57%。前三季度公司股权承销规模为284.6亿元，其中IPO承销规模为91.2亿元，再融资承销规模为193.4亿元，分别同比增长38.3%和53.4%,；债券承销规模为3010亿元，同比增长11.1%；（3）由于资管规模下滑，公司资管业务收入同比下降14.61%。
　　投资建议
　　公司于10月16日推出员工持股计划（草案），有利于提升投资者对公司的投资信心，将推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为64.43亿元、73.61亿元和84.28亿元，同比分别增长44.90%、14.26%、14.49%。目前公司PB估值为1.7倍，估值中枢有望提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降。