兴业证券-航新科技-300424-海外业务大幅增厚营收，民用航空ATE打破国外垄断-191103

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　　投资要点
　　公司发布2019年三季报：营收9.71亿元（+95.95%）；归母净利润5286万元（+20.32%），实际接近业绩预告中枢；扣非后归母净利润4139万元（+27.97%）。
　　设备研制与保障业务、海外业务增长，收入结构影响毛利率。2019年前三季度，公司营收9.71亿元（+95.95%），主要系设备研制与保障业务稳步增长及航空维修服务业务因拓展海外市场实现增长。公司归母净利润增速（+20.32%）显著低于营收增速，主要系毛利率大幅下滑所致（毛利率26.1%，同比减少7.74pct）。2019年前三季度，公司成本管控能力增强，期间费用2.09亿元（+61.5%），占营业收入比例20.69%，同比减少4.41pct。
　　在产品增加、预收账款大增，或预示公司订单饱满。报告期末，存货5.38亿元，较年初增长50.79%（2017-2018年同期增速分别为36.79%、56.82%），主要系设备研制与保障业务在产品增加所致；预收款项6767万元，较年初的1541万元增长339%，主要系预收货款增加所致。公司在产品增加、预收账款大增或预示公司订单饱满。
　　公司中标上飞公司价值1400万元的机载电子部件自动测试平台国际招标项目，打破了国外厂家在民航机载设备自动测试系统领域的垄断，扩大了公司在民用航空自动测试系统的业务规模。
　　我们调整盈利预测，公司2019-2021年EPS0.34/0.47/0.66元/股，对应估值47/34/24倍（2019/11/1），继续给予公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧。