兴业证券-苏交科-300284-现金流改善，毛利率大幅提升-191028

《兴业证券-苏交科-300284-现金流改善，毛利率大幅提升-191028（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-苏交科-300284-现金流改善，毛利率大幅提升-191028（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司前三季度实现营业收入35.18亿元，同比减少25.17%。营收同比减少主要是由于美国TestAmerica公司出表。公司Q1、Q2、Q3收入分别同比减少19.38%、35.39%、18.16%。前三季度母公司实现收入19.46亿元，同比减少2.01%。前三季度子公司实现收入15.72亿元，同比减少42.10%。剥离TestAmerica的影响，子公司收入减少幅度应该在5%以内。
　　公司2019年前三季度实现综合毛利率38.75%，同比大幅提升9.81pct；毛利率大幅提升主要是由于剥离了低毛利率的子公司TestAmerica。公司Q1、Q2、Q3毛利率同比分别变动6.63pct、25.28pct、19.63pct。母公司前三季度毛利率35.51%，同比提升2.02pct。子公司前三季度毛利率42.78%，同比大幅提升17.15pct。
　　公司2019年前三季度实现净利率12.18%，同比提升4.05pct，主要是因为毛利率的大幅提升。公司前三季度期间费用率为18.21%，较去年同期上升2.24pct，主要是管理费用和研发费用占比的上升。销售费用同比下降0.05pct，管理费用同比上升1.67pct，财务费用同比下降0.28pct。
　　公司2019年前三季度的资产+信用减值损失占收入比例为4.83%，较去年同期上升1.83pct，主要是公司营收同比大幅下降所致。公司2019年前三季度每股经营性现金流净额为-0.60元，较去年同期有所改善。
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021年的EPS分别为0.80元、0.97元、1.17元，10月28日收盘价对应的PE分别为10.8倍、8.9倍、7.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓慢。