兴业证券-休闲服务行业周报：外资加仓酒店板块，凯撒拓展免税业务-191110

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　　投资要点
　　本周表现：本周（11.4-11.10）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.24%。申万休闲服务指数（801210）上涨0.77%，沪深300指数上涨0.52%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第10位。
　　个股方面，本周涨幅较大的个股为：众信旅游（+15.38%）、凯撒旅游（+ 12.14%）、ST东海A（+9.77%）；
　　本周跌幅较大的个股为：号百控股（-5.27%）、三特索道（-5.12%）、希努尔（-4.38%）。截至11月10日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为32.1X，而04~18年的均值为39.9X，现估值水平较历史均值约溢价-19.6%。景区类PE（TTM，整体法）为24.2X（历史均值为41.4X），非景区类PE（TTM，整体法）为34.4X（历史均值为37.8X）。
　　行业重点信息跟踪：行业动态：俄罗斯旅游运营商Tez Tour公司表示，海南是2020年新年假期期间最受俄游客欢迎的目的地之一，海南旅游项目需求增长了44%。新西兰旅游局与携程旅游学院签订战略合作协议，就旅游人才目的地培训展开深度合作。免税：日本电商乐天Q3财报出炉，第三季度利润下滑至1007万美元。新西兰自12月1日起，价值超1000美元的境外订单需缴纳GST。在线旅游：迪士尼三季度营收大涨，香港迪士尼乐园表现仍旧低迷。默林娱乐集团投建上海乐高乐园，预期在2023年后开园。酒店：季琦重任华住CEO，张敏任执行副董事长。美国酒店行业出现严重萎缩，其主要衡量指标――每间可用客房平均收益（RevPAR）首次出现下降。华天酒店拟转让灰汤华天8.9亿债权。餐饮：千亿级市场渗透率仅1%，普渡科技送餐机器人引媒体热切关注。交通：海航系公司亏损转让美国高尔夫球场，另有路透大楼待售。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）云南旅游（002059.SZ）：关于收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司股权暨关联交易的公告。云南旅游股份有限公司拟收购云南世博投资有限公司及自然人王铼根合计持有的云南世界恐龙谷旅游股份有限公司63.25%股权，本次股权受让价格为人民币2.57亿元。（2）华天酒店（000428.SZ）：为优化资产结构，拟将持有的控股子公司湖南灰汤温泉华天城置业有限责任公司的部分债权8.9062亿元以公开挂牌方式转让，转让价格不低于评估值6.9468亿元，同时，为便于资产管理，公司全资子公司长沙华盾实业有限公司拟参与上述债权的竞拍，竞拍价不高于8.9062亿元。（3）中山金马（300756.SZ）：关于完成工商变更并取得营业执照的公告。本次限制性股票授予登记后，公司总股本由7,200.00万股增加至7,288.70万股，公司注册资本由人民币7,200.00万元变更为人民币7,288.70万元，公司股份总数由7,200.00万股增加至7,288.70万股，并授权董事会秘书及其授权人士负责具体办理工商变更登记一切事宜。（4）腾邦国际（300178.SZ）：关于出售子公司融易行股权暨关联交易的公告。腾邦国际商业服务集团股份有限公司于2019年11月8日召开第四届董事会第二十三次(临时)会议，审议通过了《关于出售子公司融易行股权暨关联交易的议案》，公司拟向腾邦集团有限公司出售全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司100%股权，以具有证券从业资格的评估机构出具的评估报告确定的评估值为基础，本次交易转让标的估值为108,046.31万元，由于融易行在过渡期进行了18,000万元现金分红，甲乙双方最终协商确定本次交易的交易价格为91,000万元。（5）华强方特（834793.OC）：关于申请股票首次公开发行并上市进展公告。2019年9月27日，公司收到中国证监会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（191714号），公司及相关中介机构正在组织回复反馈意见。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.14pct至11.91%；首旅酒店增持0.29pct至12.25%；中青旅减持0.00pct至3.23%；宋城演艺减持0.07pct至1.97%；锦江酒店增持0.07pct至1.11%。
　　未来两周上市公司大事提醒：11.12：华天酒店股东大会召开；11.15：凯撒旅游股东大会召开；11.15：海底捞股东大会召开；11.20：广州酒家、科锐国际股东大会召开；11.22：丽江旅游股东大会召开。
　　本周观点：近期外资持续加仓低估值酒店板块，中国国旅在机场免税增速有所放缓及担心双11预收短期冲击影响下，外资有所流出，但整体波动不大。在当前经济增速下行背景下，我们优先看好业绩确定性较强的投资机会，继续重点看好需求较强的免税、新项目驱动的宋城演艺及其他具备较强确定性及事件驱动的个股，中长期我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（免税行业维持较快增速，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店及大兴机场店陆续开业增加精品销售，品类扩充有望带来新的增长点，另外，市内免税政策向国人放开值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（主业增速超预期，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，新项目预计抬升，进入新一轮成长周期）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、首旅酒店（外资流入，估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及加盟店收入预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（月饼稳健增长，速冻放量增长，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（Q3业绩加速增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（Q3景区业务有所回暖，景区客单价持续提升，低估值）、凯撒旅游（实控人有望变更管理改善+拓展免税业务+东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构）。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及景区内其他业务降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。