兴业证券-A股策略周报：要买周期吗？-191208

《兴业证券-A股策略周报：要买周期吗？-191208（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-A股策略周报：要买周期吗？-191208（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　2019 年1月1日，“旺春行情”，全市场第一个坚定看多，推荐券商/成长等“四大金刚”，2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市，4月长牛正在孕育期。6月开放的红利，前瞻性预判金融大开放，7月更新大创新50/100组合，看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山，推荐金融地产周期龙头高股息、低估值资产。
　　近期市场情绪有所回暖，外资大幅度流入，我们在年度策略《拥抱权益时代》重点推荐以5G链条泛化纵深化、新能源汽车链条为代表的大创新方向表现优异。虽有中央经济工作会议召开在即、专项债提前发放、稳增长预期强化、新能源汽车产业规划出台等主观积极因素，但外部政经环境不确定性、岁末年初考核结算等客观事实，市场仍以蓄力为主、布局2020的结构性机会为主。主要把握三条主线。1）以周期为代表的稳增长预期发酵、低估值方向，布局周期股中的核心资产。2）以5G链条从硬件到应用的泛化和纵深化、新能源汽车等大创新方向。3）金融地产龙头、公共事业、公路等高股息也是核心资产中的重要分支。
　　2020年经济怎么看，周期能不能买，成为近期市场关注焦点。
　　1.整体而言，宏观经济仍处于寻底状态、底部区域，目前仅有小部分行业处于补库存阶段，还有三分之二行业仍处于去库存状态。同时，政策层面不搞大水漫灌、以托底稳增长为主。如果有投资者渴望出现类似于05年-07年（基本面业绩推动周期上涨）、09年-10年（四万亿刺激政策+业绩双击）、17年Q2-Q3（供给侧改革+环保限产）等周期股的波澜壮阔大行情，我们认为难度较大，甚至是“不可能”。我们认为专项债提前发放、近期批复项目增多、春节较2019年更早，使得投资者对稳增长、逆周期调控有预期和期待。未来1-2个季度基建链条在同比数据层面上、信贷结构上、新开工数据上等出现超预期现象可能性在增加。行业配置、筹码分布、估值水平等方面看周期短期相比于其他几个大板块确实具备优势，因为建议投资者可适当增配低估值、业绩稳定、分红可观的周期股中的核心资产。
　　2.从外资流入、核心资产角度看。我们兴业策略一直引领外资研究、核心资产研究，也一直跟投资者强调核心资产不仅仅是消费白马，不仅仅是白酒、医药。其实在周期股中类似于像万华、三一、恒立等也是核心资产。而经过了过去2-3年时间，白酒、医药等核心资产配置达到高位、估值也在相对高位，可能需要一些时间消化估值。但外资持续流入的大趋势并未改变、持续增配中国市场的方向并未变化（详见180页PPT《“外资颠覆A股”系统思考》）。在外资持续增配的过程中，目前来看，现阶段配置低估值、业绩稳定、高分红，周期股中的核心资产是值得投资重点关注和布局的方向。
　　3.从筹码分布角度来看，目前几乎大部分周期性行业，如建筑、钢铁、化工等机构持仓都在底部区域，甚至是历史最底部区域，对手盘较少，有利于投资者配置。
　　4.从行业估值水平来看，整体周期板块估值确实处于历史底部区域。其中，建筑处于2005年有数据以来的历史低位，市盈率为8.57倍，历史分位数为3.96%，市净率为1倍，历史分位数为0.39%。钢铁市盈率为10.07倍，历史分位数为24.96%，市净率为0.97倍，历史分位数为12.68%。
　　风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期