兴业证券-农林牧渔行业周报：疫情防控到位出栏均重回升，11月养猪公司业绩继续释放-191208

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　　投资要点
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数上涨1.93%，农业板块上涨0.61%，在28个子行业中排名第21位；2）本周猪价止跌上涨，上市公司11月生猪出栏均重持续恢复，养猪板块牧原股份、新希望、唐人神上涨，其中牧原股份超额收益为正。禽价继续回升，养鸡板块除民和股份外其余标的均上涨。饲料板块大北农、金新农下跌，仅海大集团超额收益为正。动保板块中牧股份、瑞普生物、普莱柯获正超额收益。种子板块仅神农科技下跌，登海种业、丰乐种业超额收益为正。
　　猪价上涨；毛鸡上涨、鸡苗下跌。1）12月7日，全国生猪均价34.94元/kg，环比上涨8.58%。前期受禁调政策影响北方压栏大猪加速销售，进入12月可供出栏生猪减少，养殖户惜售挺价，加上南方腌腊开启，对猪价有所提振。2）12月7日，毛鸡5.2元/斤，环比上涨2.36%；鸡苗6.0元/羽，环比下跌36.84%。临近双节备货期，经销商走货速度加快，冻品价格连续上涨，带动毛鸡价格本周反弹；当前补栏鸡苗出栏时正值春节期间，为规避屠宰场节日放假，养殖户补栏谨慎，种禽场也进入停孵期，鸡苗季节性下跌。
　　本周重要公告：1）普莱柯：参股公司中科基因拟增资2100万元收购普泰生物和赛威生物100%股权。2）新希望：公司拟投资89.5亿建设9个生猪养殖项目，共计686.5万头产能；11月销售生猪39.6万头，环比+5%，同比+66%，收入为14.5亿元，环比+8%，同比+291%；3）正邦科技：正邦集团拟增持公司股份不低于2000万股，不超过4000万股；11月销售生猪35.5万头，环比+13%，同比-38.2%，销售收入10.4亿，环比-10.9%，同比+15.6%；4）傲农生物：11月生猪销量3.4万头，同比+24.8%，生猪存栏29万头，较2018年11月增长50%；5）民和股份：11月销售鸡苗2773万只，同比+14.8%，环比+0.6%，销售收入2.8亿，同比+69%，环比-6.4%；6）温氏股份：11月销售肉鸡9004万只，收入29.2亿元，环比变动分别为-14.7%、-10.7%，同比变动分别为31.3%、61.8%；11月销售肉猪81.9万头，收入35.6亿元，环比变动分别为-8.4%、-7.9%，同比变动分别为-61.3%、8.8%。7）金新农：11月生猪销量2万头，环比+18.39%，同比+20.3%，收入6808.6万元，环比+12.8%，同比+288.4%。8）仙坛股份：11月销售商品鸡1134.3万只，销售收入3.1亿万元，同比变动分别为4.6%、12.5%，环比变动分别为-0.1%、-11.3%；9）天康生物：11月销售生猪6.1万头（环比-14.4%，同比+11.6%），销售收入1.8亿元，（环比-8%，同比+150.7%）；10）牧原股份：11月公司销售生猪75.11万头（环比+1.0%，同比-18.6%），销售收入28.41亿元（环比+4.1%，同比+147.5%），均价30.3元/kg。
　　近期调研：本周我们调研了正邦科技、傲农生物，下周将调研唐人神，欢迎交流报名。
　　投资建议：（1）疫情防控逐步到位，11月上市公司生猪销售均重继续提升，业绩持续释放。本周养猪公司公布11月销售情况，其中：
　　温氏股份：11月销售生猪81.94万头，收入35.55亿元，销售均价35.09元/kg，出栏量环比下滑主要系上半年投苗计划调整，以及11月猪价下跌公司有部分肥猪压栏。出栏均重123.64kg，自9月起持续上行，体现公司疫情防控到位。我们估计头均盈利2298元，11月养猪盈利18.8亿元。
　　牧原股份：销售生猪75.11万头，收入28.41亿元。我们估计肥猪出栏65.7万头左右，均价30.3元/kg。均重大幅增至136kg左右，预计头均盈利2285元，肥猪盈利15亿元左右。仔猪出栏9.4万头，头均盈利1050元，仔猪盈利1亿元左右，单月养殖版块盈利16亿元。
　　正邦科技：生猪出栏35.53万头，估计肥猪出栏24.53万头，均价30.50元/kg，头均盈利1614元，肥猪估计盈利4亿元左右。仔猪预计出栏11万头，头均盈利900元左右，仔猪净利润1亿元左右。Q3公司受疫情影响，有较多非标猪出栏，自10月开始，均重、均价回归正常水平，11月肥猪出栏均重115.28公斤/头，较上月增长3.84%，体现公司死淘、抛售情况大幅减少。
　　行业方面，前期受压栏大猪集中出栏及冻肉抛售，北方疫情抬头等影响，11月猪价持续回调。随着库存逐渐出清，春节旺季需求开启拉动消费，猪价有望迎来季节性上涨。建议持续关注龙头温氏股份、牧原股份、新希望，以及正邦科技、天邦股份等。
　　（2）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。周期角度，北方多省能繁母猪存栏企稳回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（3）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，禽肉替代需求持续提升。供给方面，1-10月全国引种86.47万套，同比增32.37万套，协会企业父母代在产存栏1600万套左右，但疫病、生产效率下降等情况仍未改善。供给回升难以覆盖需求增长，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（4）预计11月农产品对CPI贡献继续上升。11月猪肉价格受需求走弱、冻肉抛储等因素影响止涨回落，但仍在历史高位，据农业农村部数据，11月全国猪肉平均批发价同比上涨146%，涨幅较上月扩大9pct。白条鸡、牛肉、羊肉、鸡蛋分别同比上涨37%、19%、16%、21%，涨幅较上月变动5.7pct、1.6pct、-3.3pct、-2.5pct。秋冬季水果大量上市，鲜果价格同比-13%。入冬后蔬菜供给下降，11月鲜菜同比上涨12%。目前猪价成为当前CPI主要矛盾，我们预测年底前猪价中枢或继续上行，叠加年底基数的下降，畜肉类价格上涨对CPI的压力将持续加大，鲜果价格转弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（5）11月国内食糖产销均同比大增。19/20榨季截至11月底，国内食糖产量127.3万吨（+75.1%），销量56.9万吨（+77.0%），销糖率44.7%（+0.48pct），产销同比均大增，新糖供应增加后国内现货报价小幅下调，但春节备货需求或对价格形成支撑。国际方面，主产国减产预期逐渐明朗，本周外糖突破13美分/磅，向上趋势逐渐形成，建议持续关注白糖板块。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。