兴业证券-A股策略周报：挺进大别山，战略反攻显成效-191222

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　　投资要点
　　2019年1月1日，“旺春行情”，全市场第一个坚定看多，推荐券商/成长等“四大金刚”，2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市，4月长牛正在孕育期。6月开放的红利，前瞻性预判金融大开放，7月更新大创新50/100组合，看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山，推荐金融地产周期龙头高股息、低估值资产。
　　在三季度末市场较为悲观、迷茫，跌至2700点时，我们在内外环境改善，坚定看多市场，认为“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻的时机已到，重点配置大创新新兴成长方向。以收盘价看，上证综指历史上第44次突破3000点，2019年第11次突破3000点。接下来，市场何去何从？
　　基本面因中美第一阶段贸易协定达成、稳增长政策措施和库存周期底部区域，整体而言基本面担忧的投资者在减少，预期好转的在增多。4年来首次下调14天回购利率，流动性大的宽松再次确认。对于市场而言，继续沿着我们在《挺进大别山2.0》、年度策略《拥抱权益时代》中的判断：1）我们正在经历一轮指数中枢逐级抬升的“长牛”，不用过度悲观，把握权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期。2）结构性行情逐步拓展，大创新+核心资产中的周期股。①5G泛化、纵深化，新能源车等大创新方向。②稳增长、低估值方向即核心资产中的周期股，核心资产中的高股息品种。
　　近期与投资者交流，有三个问题大家较为纠结。①非银不断上涨，上证突破3000点，纠结是不是牛市。②大创新的科技成长方向偏贵不敢买。③周期股、金融地产简单估值修复，行情不具备可持续性。
　　1.我们在2019Q1提出“长牛”，中枢逐级抬升。市场走势正在一步一步验证我们的观点，上证综指从2400点，到2500/2600,2700-2900点，指数中枢逐级抬升。就像我们在2020年年度策略《拥抱权益时代》中谈到将继续夯实“长牛”基础，市场中枢有望逐级抬升。当然这一过程短期会受到投资者情绪、外部环境等影响而一波三折，但对于A股三十而立成人礼的第一次“长牛”大方向应该更有信心。
　　2.大创新科技成长行情属于真正科技股，中游制造、特斯拉新能源车也是重要方向。随着5G、消费电子等经历半年左右上涨，部分投资者担忧估值偏贵。其实，从美国科技股经验来看，真正科技股只要拥有含金量十足的科技股成色，那么就应该享受高估值。我们兴业策略在2018年年度策略《大创新时代》前瞻性判断了我们正在经历一轮新的科技创新周期，而这轮科技创新周期中国的很多优秀的科技创新公司将成为主角。因为从全球科技大周期看，1G时代我们完全没赶上，2G时代我们落后了，3G时代我们跟全球落后一点点，4G时代跟全球打平了，5G时代我们就领先了。接下来一个季度，中小创业绩预告、减持解禁压力、年报一季报出炉，将是投资者去检验持仓大创新科技股成色的重要时间点，是投资者优胜劣汰、把握真正大创新科技股的重要机会。就像过去3年在不断业绩、基本面验证中，将核心资产挑选出来，享受核心资产独立牛市行情。
　　3.周期股、金融地产也有核心资产。我们兴业策略提出“核心资产”，部分投资者片面的理解成“消费白马=核心资产”。其实周期股、金融地产中都有核心资产。其与市场认知最大的不同在于不是简单的估值修复。本质上是资金结构、投资者属性带来的变化引导的这些核心资产“新主角”成为市场“宠儿”。最典型案例无非是长江电力过去5年时间从底部居然涨了4倍了，大家想想，这个公司没什么变化，至少没什么大的变化，但是股价翻了4倍，为什么？因为资金结构变了，资金的思维方式变了，所以估值体系要发生变化，所以我们认为，中国有大量的低估值、高股息的，甚至在全球来看都是非常便宜的资产，会迎来重估，而这些资产大量聚焦于周期股、金融地产中。
　　风险提示：中美贸易进展不及预期、经济下滑幅度超预期