国信证券-固定收益专题报告：宽货币周期的政策利率调整梳理-220218

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主要结论本文梳理了2007年以来四轮宽货币时期政策利率的调整情况，观察政策利率下调和国债收益率变动的相关性。

主要结论如下：（1）每轮宽货币周期中，均伴随了政策利率的下调；（2）过去十多年，我国央行政策利率经历了从存贷款基准利率向公开市场操作利率的转变；（3）公开市场工具中，随着外汇占款增量的减少，也经历了从央票、正回购向逆回购工具的转换；（4）对于单一公开市场工具，一段时间内主流的品种期限也存在差异。

比如MLF，公开市场主流的操作品种就经历了从6个月MLF到1年期MLF的转变；（5）比对国债利率和政策利率的走势，政策利率下调结束的时点附近，大概率出现国债利率阶段内的低点。

风险提示货币政策框架变化。