南京证券-煤炭行业月度数据点评 ：fo]国内原煤产量创新高，需求增速放缓煤价中枢下移-220126

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月度重点数据跟踪：供给端：1月17日，据国家统计局数据显示，2021年12月份，全国原煤产量38467万吨，同比增长7.2%，增幅较上个月扩大2.6个百分点。

比2019年同期增加10.7%，两年平均增长5.2%。

从环比来看，12月份原煤产量较11月份增加1383万吨，增长3.73%，增幅较上月收窄0.12个百分点。

2021年1-12月份，全国累计原煤产量407136万吨，同比增加4.7%，增幅较前11月扩大0.5个百分点。

比2019年增长5.6%，两年平均增长2.8%。

需求端：1月17日，据国家统计局数据显示，2021年12月份，全国电力生产由增转降。

12月份全国绝对发电量7234亿千瓦时，同比下降2.1%，较前一个月同比增加0.2%，比2019年同期增加10.54%，日均发电233亿千瓦时。

全国火电绝对发电量5433亿千瓦时，火电同比下降4.9%，降幅比上月扩大2.4个百分点，两年平均增长1.9%。

2021年1-12月份，全国火力绝对发电量57702亿千瓦时，同比增长8.4%，增幅较前11月收窄1.5个百分点。

行业判断：在保供稳价的政策引导下，2021年全国原煤生产达到了历史的最高点，我国煤炭资源充足，市场缺的是产量并非产能，是安全、环保监管和事故性因素制约了煤企的生产意愿。

我们认为至少在冬用煤高峰期，国内当下的供给强度将得到延续，在整体经济增速放缓的背景下，供需格局将处于相对宽松的状态。

同时下游终端库存处于相对安全的位置，在需求高位回落之后，煤炭价格将进入下行通道。

投资建议：预计煤炭价格将在供暖季后有所回调，所以收益于长协价格中枢上移和成本费用较低的龙头公司具有更好的投资性价比。

中长期，预计未来五年煤炭供需基本平衡，龙头煤炭公司盈利和现金流状况有望维持高位，且积极布局转型业务的企业（煤化工、新能源）市场也会给出更高的估值。

建议逢低关注3条投资主线：一是高长协占比、高股息率的动力煤龙头中国神华、陕西煤业；二是以煤炭为基础逐步向新能源方向转型的兖矿能源。

风险提示：下游终端大规模限产，疫情扰动导致宏观经济增速放缓，安全事故，进口煤管控放松。