国信证券-传媒互联网行业双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能-220214

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传媒板块双周表现：跑赢沪深300及创业板指传媒行业春节后（2月1日-2月13日）上涨3.58%，跑赢沪深300（0.82%）及创业板指（-5.59%）。

其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、金财互联、出版传媒、华扬联众、省广集团、湖北广电等，冬奥及元宇宙概念表现居前；跌幅靠前的分别为ST长动、ST游久、当代文体、力盛赛车、蓝色光标、欢瑞世界等标的。

横向比较来看，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位，排名中等偏下。

春节档票房同比下滑，关注上市公司业绩表现1）2022年虎年春节共计实现票房产出60.35亿元，与2019年票房水平相当，但是同比2021年下滑29%，在票房成绩达到春节历史第二的同时，也成为5年来首个下滑的春节档；关注中长期行业持续向上修复可能。

我们认为，春节档票房特别是观影人次下滑，主要受短期因素影响：疫情背景下的优质内容供给减少（春节档新片数量减少、缺少有票房号召力的合家欢电影等）叠加经营压力下的影院票价上浮抑制观影需求释放；中长期来看，疫情逐步退却之下，内容供给量与质有望持续向上，观影需求有望持续释放，持续看好优质内容制作方以及影院龙头。

2）关注上市公司业绩表现。

从21年业绩表现来看，恺英网络、浙文互联、盛天网络、中文在线、北巴传媒、每日互动等公司绝对增速较高；从Q4单季度表现来看，中国电影、盛天网络、恺英网络、中文在线、每日互动等公司表现相对靠前。

投资建议：关注超跌白马修复机会，中长期持续看好元宇宙方向1）基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、快手科技、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的；2）元宇宙在21年Q4大幅跑赢市场后，短期面临震荡调整压力；而从中长期来看，元宇宙仍然有望是贯穿全年的板块核心主题方向，细分板块上继续看好：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注世纪华通等标的；b）VR、边缘计算作为元宇宙重要载体和基础设施，关注顺网科技、宝通科技等标的；c）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、光线传媒等营销、IP产业链标的。

风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。