中银国际-1月美国CPI点评：通胀超预期，迫使美联储加快紧缩-220212

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2月10日，美国劳工部公布1月CPI数据：CPI同比增长7.5%（预期7.3%，前值7.0%），季调环比增长0.6%（预期0.4%，前值0.6%）。

1月份，美国CPI同比增速为7.5%，继续创1982年2月以来新高。

其中，食品、发动机燃料、二手车、房租是主要贡献项，分别拉动CPI同比增速1.0、1.2、1.1和1.5个百分点，合计4.8个百分点；CPI同比增速较上月提升0.5个百分点，基本由食品、家具和其他家庭用品、二手车、房租、运输服务和娱乐服务贡献。

1月份，美国CPI环比增速为0.6%，结束前两个月的回落态势，与上月持平，仍处于近年来高位。

其中，食品、电力和房租贡献较大，合计拉动CPI环比增速0.3个百分点。

与上月相比，增速明显提升的商品和服务主要包括燃油和其他燃料（+4.8%）、电力（+3.7%）、娱乐用品（+1.4%）和运输服务（+1.0%）；增速明显回落的商品主要包括发动机燃料（-2.2%），新车（-1.2%）、二手车（-1.8%）。

整体来看，1月份，食品价格和能源服务中的电价涨幅均有所扩大，但能源商品价格总体回落，对CPI增速为负向拉动；新车和二手车价格环比涨幅均有所收窄，显示供应链问题边际缓解；作为美国CPI重要组成部分，房租价格涨势依然强劲，同比增速小幅上升，环比增速与上月持平，1月10日纽约联储发布最新的调查结果显示，消费者预计2022年房租价格将上涨10.0%，这意味着房租价格仍是未来高通胀的重要支撑项。

由于1月份美国CPI同比和环比增速双双超出市场预期，因此数据发布之后金融市场反应剧烈。

2月10日，美股集体收跌，道指、纳指和标普500分别下跌1.5%、2.1%和1.8%；10年期美债收益率突破2%，创两年半以来新高；CME联邦基金利率期货对3月份美联储加息50bp的定价由数据发布前一天的24%上升至87%。

1月份，IMF在最新一期的《世界经济展望》指出，供给链干扰和能源价格走高将延续至2022年，在这种环境下，高通胀预计将比上年10月《世界经济展望》的预期持续更长时间。

考虑到高基数效应，预计美国CPI同比增速可能在一季度见顶回落，但全年仍处于高位，显示通胀压力仍然较大，促使美联储加快紧缩步伐。

不过，考虑到货币政策对于供给因素导致的通胀压力的缓解效果有限，加息过快可能导致金融市场动荡，并且OECD预计2022年美国产出缺口仍为负值，这些因素均使得年内美联储加息节奏相对温和。

我们暂时维持年内加息四次的判断，需要重点关注美联储首次加息幅度。