中银证券-苏州银行-002966-立足苏州，深耕中小-220104

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苏州银行是苏州唯一城商行，依托苏州优秀的区域经济优势和雄厚的地方产业背景，深耕区域，对公、零售客群基础扎实，坚定持续推进中小企业和零售战略，公司资本、拨备充足，规模、收入和盈利有望持续较快增长。

我们认为公司未来将同步江浙区城农商行估值修复，首次覆盖，给予增持评级。

苏州银行是农商行转制成为城商行，是苏州本地唯一法人资格城商行。

由本地国资和优势企业持股，网点分布和数量在苏州本地有突出优势。

苏州经济强势支持，区域产业基础雄厚。

苏州市经济、财政实力稳居江苏首位，区域产业基础雄厚，“苏州制造”升级转型，人口持续流入，人均可支配收入江苏首位。

苏州经济、产业和人口优势，为苏州银行发展提供充分的客户资源和市场空间。

坚定深耕中小，以民为美。

对公方面定位中小企业市场，服务中小微企业占比超90%，普惠小微贷款稳步增长。

零售方面，700多万张市民卡唯一发卡行，客群基础不断激活，存贷款两端发力，积极拓展财富管理业务，代理和理财收入稳步上升。

苏州银行财务和业务特征兼具城商和农商特征，ROAE和ROAA均处于江浙区城农商行中等水平。

从ROA拆解来看，苏州银行手续费和其他非息持续表现较好，支撑收入表现较好，息差、费用、信用成本居于可比同业中游，拨备水平较高。

我们认为苏州银行未来盈利或保持较快增长。

苏州银行区内经济发达，市场空间大，客群基础优势显著，核心一级资本充足，未来有望保持资产和信贷投放的较快增长。

让利政策边际趋缓，后续息差小幅收窄，收窄幅度减少。

财富和投行等业务高速增长，中收有望保持高速增长，处于同业上游。

存量不良出清，拨备较高，资产质量平稳，信用成本亦平稳。

估值我们预测2021-2023年EPS为0.92/1.09/1.28元，2021年BVPS预测值9.64元。

我们预测苏州银行2021年PB0.70X，2022年PB0.63X，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：经济大幅下行，资产质量恶化超预期；苏州本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。