国信证券-联泓新科-003022-重大事件快评：签署可降解材料合作协议，打造新能源、新材料平台-211227

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事项：公司发布公告，（1）与中国科学院长春应用化学研究所签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料（PPC）超临界聚合工业化技术合作协议》，并由控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司建设5万吨/年PPC工业化生产线；（2）联润格润15万吨/年PLA生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目已完成备案，包括130万吨/年MTO（甲醇制烯烃）装置、20万吨/年EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，目前正在办理项目建设相关手续。

国信化工观点：1）聚碳酸亚丙酯（PPC）由二氧化碳和环氧丙烷共聚制成，是一种完全可降解的环保型塑料：PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，是理想的一次性可降解薄膜材料，目前国内有效产能约5万吨/年。

公司此次与长春应化所合作开发的超临界聚合PPC技术，具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。

同时由于PPC产品38%以上的质量来源于二氧化碳，该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。

规划由全资子公司联泓格润为投资主体，建设5万吨/年PPC生产线，预计项目建设周期3年，同时布局20万吨/年环氧丙烷装置，实现原材料配套自给。

2）公司布局聚乳酸PLA+PPC生物可降解材料产业平台：公司目前持有江西科院51%的股权。

江西科院自主开发“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术，规划新建20万吨/年乳酸、并在2025年前分两期建设“13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3万吨/年，预计2023年投产，二期10万吨/年，预计2025年投产。

同时子公司联泓格润规划在山东滕州新建15万吨/年PLA项目。

由于PPC刚性不足，目前还需要通过共混、共聚等方法改性使用，公司通过布局PLA+PPC，打造生物可降解材料产业平台。

3）加码规划20万吨/年EVA产能，布局锂电、光伏新能源材料一体化平台：公司现有12万吨/年EVA装置，子公司联润格润目前已完成20万吨/年EVA装置备案。

同时公司已投建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，用于锂电池电解液溶剂，预计2022年底投产；投建2万吨/年超高分子量聚乙烯，主要用于锂电池湿法隔膜。

公司以MTO装置为基础，借助自身原料、技术优势，向下游打造锂电、光伏新能源材料一体化平台。

4）风险提示：增资进度不及预期的风险；新建产能技术风险；产能释放不及预期的风险；产品价格大幅下跌的风险。

5）投资建议：公司新产能尚处于规划阶段，因此暂不调整公司盈利预测，预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS为0.95/1.19/1.33元，对应当前股价PE为37.6/30.2/26.9X，维持“买入”评级。