兴业证券-农林牧渔行业点评报告：转基因玉米性状或落地，行业迎里程碑式变化-200102

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　　投资要点
　　事件：12月30日，农业农村部对拟颁发农业转基因生物安全证书的192个植物品目录进行公示，公示期为15个工作日。其中，包括两个转基因玉米性状，分别为大北农申报的DBN9936抗虫玉米-转(Bt Cry1Ab)抗虫玉米和瑞丰生物和浙大申报的双抗12-5玉米-转Cry1Ab2AjG10evo(EPSPS)基因抗虫耐草甘膦玉米，两个品种均为北方春玉米区种植。
　　种子行业里程碑式事件。过去曾有数个玉米、水稻转基因性状过审，但均未商业化推广，我们认为主要因为历史品种经济效益问题。但本次抗虫抗除草剂转基因性状是国际主流转基因玉米性状，国际推广经验证明可显著增产。国内首次落地，可以认为是玉米转基因产业化道路上的一个里程碑事件。
　　若程序顺利，1-2年或落地销售。公示期过后，假如申报企业顺利获得安全证书，种企与之合作，再经品种审定，即可推广。品种审定估计与普通杂交流程一致，后续至多需1-2年即可落地销售。从利润分成角度，性状公司（大北农、杭州瑞丰）将会获得性状转让费用，玉米种子企业则在杂交改转基因时，因下游种植效益提升，有提价空间。
　　玉米供给侧改革到位，利好产业。自2016年玉米取消临储收购后，我国玉米种植面积持续下滑。据USDA，2018/19、2019/20年度国内玉米产量预计为2.57亿吨（同比-0.7%）、2.61亿吨（同比+1.3%），产需差分别为-1567万吨、-1723万吨；2019/20年度期末库存预计为2.0亿吨，连续三个年度下降，国储玉米库存已至低位，后续可能出现供给缺口，价格有望逐步上行。虽有中美贸易摩擦干扰，但最差的时候已经过去。
　　中长期看，行业空间将被打开。种业板块长期低迷，主要原因之一是转基因迟迟没放开。目前国储玉米库存已经到低位，在缺粮背景下，政策有望持续推进，后续行业空间将被打开。远期看，上游可能出现一家类似孟山都的转基因技术巨头，下游种企则在杂交改转基因的情况下，普遍受益于种子价格提升。
　　投资建议：种植链前期关注度较低，利空消化到位，政策催化有望带来较大向上弹性，种子板块全面受益。建议积极关注隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科。
　　风险提示：国际贸易政策变化，政策落地程度不达预期，产品推广进度不达预期，大宗商品价格波动