国信证券-兴发集团-600141-2021年三季报点评：草甘膦、有机硅高景气，业绩超预期-211018

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公司业绩同比环比大幅增长公司发布2021年三季报，实现营收165.80亿元（YoY+8.93%），实现归母净利润24.88亿元（YoY+592.24%），扣非后归母净利润26.06亿元（YoY+634.66%）。

公司21Q3实现营收67.28亿元（YoY+14.42%，QoQ+24.91%），实现归母净利润13.47亿元（YoY+506.88%，QoQ+77.41%），业绩处于预告上限。

主营产品磷化工、有机硅持续高景气，盈利能力显著增强公司业绩高增得益于（1）主营产品草甘膦高景气，前三季度草甘膦收入33.31亿元，产销量分别为12.40万吨、10.28万吨，均价为32404元/吨（YoY+61.87%），其中Q1/Q2/Q3均价分别为22123/39642/42220元/吨；（2）20Q3公司36万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产，前三季度有机硅DMC、107胶、110胶合计营收29.37亿元（YoY+270.30%），产销量分别为19.42万吨、12.22万吨，DMC和107胶前三季度均价为27897元/吨（YoY+98.06%），其中Q1/Q2/Q3均价分别为18968/23738/27897元/吨；（3）公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目（主要包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵）三季度陆续投产转固，星兴蓝天40万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。

持续看好草甘膦、电子化学品四季度景气度草甘膦从年初28500元/吨大幅上涨至目前70000-75000元/吨，根据卓创资讯数据，国内企业订单已经排至12月份，行业几乎没有新增产能，在成本推动、海外下游需求旺盛到来背景下，草甘膦价格有望继续上涨，公司的磷矿-黄磷-草甘膦一体化布局充分受益。

公司电子级化学品市场开拓良好，其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，看好四季度经营业绩继续大幅提升。

风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润39.72/43.51/46.51亿元，摊薄EPS=3.55/3.89/4.16元，当前股价对应PE=11.2/10.3/9.6x，维持“买入”评级。