国信证券-金发科技-600143-2019年业绩预增点评，改性塑料回暖叠加新项目并表，盈利大幅改善符合预期-200121

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计公司2019年实现归属上市公司股东的净利润在11.54-12.92亿元，同比增长85%-107%。扣除非经常性损益后，归属上市公司股东的净利润预计在9.56-10.94亿元，同比增长189%-231%。
　　改性塑料行业回暖，公司盈利能力稳步增长
　　公司2019年业绩大幅增长，增速符合预期。主要得益于主业改性塑料行业回暖以及宁波金发PDH项目并表贡献业绩。国内改性塑料的下游主要是家电和汽车行业，虽然当前下游需求增速较为低迷，但是国内塑料改性率逐年提高，对改性塑料的需求也稳定增长。改性塑料的主要上游原材料是聚烯烃和聚苯乙烯树脂，国内近年新增产能陆续投产，市场供给较为宽松，因此上游原材料价格持续下行，有利于改性塑料行业恢复盈利空间。
　　宁波金发PDH项目并表，公司积极布局上游产业链
　　2019年另一重要的业绩增长点，就是6月份开始宁波金发顺利并表，公司新增60万吨PDH项目，参考当前行业经营状况，我们预计宁波金发贡献3-4亿元净利润。公司去年与浙江省能源集团签订框架协议，携手进行氢能建设，有望成为宁波金发新的业务增长点。
　　限塑令促进环保塑料发展，新材料布局稳步推进
　　2020年1月19日，国家发改委和生态环境部联合公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该意见对塑料污染治理工作进行系统性、协同性和有序性的规划，预计国内环保降解材料将迎来需求爆发式增长。另外，公司近年成功量产的LCP材料在5G产业链有重要应用，预计未来市场需求量也快速增长。公司长期坚持投入大量研发资金，公司还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能，是公司长期成长的重要保障。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　改性塑料行业迎来盈利拐点，同时公司在上下游产业链的持续布局，我们预计公司2019-21年归母净利润12.3/15.1/17.5亿元，同比增速98/23/16%，摊薄EPS=0.48/0.59/0.68元，当前股价对应PE=18.0/14.6/12.6，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；PDH项目建设进展不达预期。