国信证券-纺织服装行业产业链疫情影响专题：把握错杀机会，静待龙头反弹-200204

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　　我国“非典”、“甲流”、“新冠肺炎”事件比较
　　从疫情感染人数、死亡人数和媒体报道等情况观测，此次新冠肺炎的影响严重程度或与2003年非典相当，而2009年甲流影响相对缓和。但从响应时间节点上看，我国应对此次新冠肺炎相比非典反应更加迅速，披露更加及时透明，有助于尽快控制疫情蔓延。
　　下游影响：鞋服零售受挫明显，疫情过后显著反弹
　　非典初期并未对零售产生明显影响，直至疫情被广泛报道并在全国蔓延的4-5月，服装鞋帽零售增速明显回调，并在6月疫情受控后反弹；甲流时期零售波动较小。此次疫情信息爆发在1月20日开始，预计对春节黄金周的鞋服零售产生冲击。随消费的变迁，春节消费占全年比重逐年降低，19年前两月占比在17.25%，线上销售对品牌也有一定正面帮助。
　　上游影响：制造相关度低，出口应关注外需而非疫区
　　纺服制造业受影响不明显，其中贴近终端需求、劳动密集的鞋服制造环节受影响相对较大。出口端应主要关注外需，2003年我国多地被世卫组织列为疫区，但纺织品与鞋服的出口并未产生明显影响；2009年疫情相对缓和，出口影响反而明显，主要与金融危机等外需疲弱相关。我们认为，此次疫情主要爆发在春节停产期间，预计对制造业影响相对较小，并且宣布PHEIC对出口影响有限，需关注后续工厂复工与外需情况。
　　行情复盘：非典先抑后扬，甲流表现强势，新冠跌幅明显
　　行情影响与信息传播时点相关，两地市场在不同资金影响下表现分化。03年港股在2-3月短暂下跌后迅速反弹而A股相对疲弱；09年均呈现良好走势，并且港股纺服主要公司取得显著超额收益；今年1月20日起两地市场应声下跌，板块公司跌幅显著，等待疫情受控后的行情拐点。
　　风险提示
　　1.疫情进一步恶化，得到有效控制时间长于市场预期；2.国际贸易摩擦加剧，主要消费市场需求显著下滑；3.企业内部爆发大规模人员感染，严重影响生产经营；4.受宏观经济影响，国内消费需求显著下降。
　　投资建议：短期规避风险关注错杀，中期反弹首选体育龙头
　　短期把握错杀反弹机会，推荐海内外一体化的针织制造龙头申洲国际；中期消费反弹与运动健康理念利好体育龙头品牌和渠道，推荐安踏体育、李宁、滔搏；建议积极关注体育产业链相关公司特步国际。