兴业证券-豫园股份-600655-股份回购彰显信心，主业双核驱动加速成长-200205

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　　投资要点
　　股价底部推出回购计划，彰显价值低估和公司信心。＃本次拟回购股份价格上限不超过8.30元/股，数量上限不超过2000万股（含），下限不低于1000万股（含），回购股份数量约占公司目前总股本的0.51%。近期公司股价持续走低，2020年2月4日收盘价6.73元已低于最近一期每股净资产（7.61元）13.1%，亦低于回购价的23.33%，此时推出股份回购计划充分体现了公司价值的低估。同时豫园股份的业务多元化，涵盖黄金珠宝、文化商业、房地产等诸多业务，能很好地分散和抵御风险，股份回购计划的推出显示公司当前经营状况良好，现金流充裕，彰显管理层对公司未来发展的长远信心。
　　股权激励计划落地可期，充分绑定员工利益。公司于2018、2019年均推出了员工股权激励，而本次回购股份也将全部用于股权激励计划。多次推出的股权激励体现了公司对人才和组织能力提升的重视，同时充分绑定员工利益，实现员工、高管与公司核心利益一致，奠定了公司长期稳健增长的基础。
　　主业双核稳健，多元化抵御风险，配合员工股权激励未来加速成长。公司的两大业务黄金珠宝与房地产，前者拥有避险属性，预计短期受影响的需求未来将延迟释放；后者从中长期看需求仍十分充足，未来业绩稳健释放。近期公司也主动采取包括线上、线下联动、会员及社群营销等方式，提升企业经营效率和业绩，多元化布局有效降低短期波动。公司聚焦快乐时尚产业，目前已形成了珠宝时尚、文化商业、文化餐娱、文化食品、健康美容的多元产业集群。同时旗下众多老字号品牌将抓住国潮崛起的浪潮，加速发展，预计未来3年公司处于加速成长期。此外，根据WIND数据显示，公司当前估值PB仅0.88倍，PE仅7.4倍，已达历史底部区域，同时股息率约达4%属行业较高水平，长期看股价具备向上空间。
　　盈利预测、估值和评级：预计2019-2021实现归母净利润分别为35.17亿元、41.67亿元、51.46亿元，2019-2021年EPS分别为0.91/1.07/1.33元。预计2020年2月3日收盘价对应PE分别为7.4/6.3/5.1倍，低于行业平均水平，维持“审慎增持”评级
　　风险提示：经济下行超预期，消费需求低于预期