国信证券-阜博集团-3738.HK-2021年中报点评：业绩符合预期，国内业务破局高增长-211020

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业绩符合预期公司披露21年中期业绩，上半年公司实现营业收入3.19亿元（港元，下同）、毛利1.64亿元，同比分别增长91%、95%，营收继续保持高增长、毛利率稳中有升（上年同期的50%提升至51%）。

经调整后的净利润从上年同期-0.017亿元增长至0.36亿元，经调整EBITDA为0.66亿元（+164.3%），符合市场及我们预期。

内容变现业务继续高增长，国内业务获得突破1）公司上半年内容变现业务实现营业收入2.34亿元，营收占比73.2%、同比增长107.4%，继续保持高增长态势，上半年度平均每月有效活跃资产数达1.48百万；内容保护业务实现营业收入0.74亿元，营收占比23.1%，同比增长79.6%。

目前公司在管视频资产达10百万项以上，并在全球逾290,000个网站进行每天数百万次视频指纹搜索；2）上半年公司在中国内地实现营业收入0.66亿元，同比增长超过200倍（上年同期为30万元），内地市场获得突破并展现巨大增长潜力。

作为公司主要收入来源的美国市场上半年实现营收2.51亿元，同比增长55.3%，继续保持较高增速；从客户上来看，已经与蚂蚁、快手、华数传媒、省广集团、咪咕、天翼视讯及中国体育等其他企业达成战略及商业合作。

3）新业务方面，公司亦在区块链、NFT等领域加速布局。

风险提示正版化进程不及预期、竞争加剧、监管风险等；看好版权保护前景及公司持续竞争优势，维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司21-23年归属母公司净利润0.36/0.71/1.69亿元，对应EPS分别为0.02/0.04/0.09元，当前股价分别对应同期22/15/10倍PS；我们持续看好视频版权保护行业前景以及公司作为版权保护SaaS龙头优势，继续维持买入评级。